Key factors: 환율 하향 안정화, 미국 원전시..

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 49,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 2Q25 영업이익 2.14조원(+71% YoY)으로 컨센서스 소폭 하회; 2Q25 연결기준 매출액 21.95조원(+7.2%, 이하 YoY), 영업이익 2.14조원(+70.8%) 기록. 영업이익 컨센서스 2.37조원을 소폭 하회. 2. 2H25 영업이익 8.5조원(+47%) 전망. Key factor: 환율 하향 안정화. 발전자회사 관련으로 외부 전력구입비는 8.0% 늘어남에 따라 7.9% 증가했으며, LNG 수입가격 및 SMP 하락, 연료탄 가격 하락 등으로 연료비는 9.3% 감소했음. 1Q25 별도기준 영업이익은 0.96조원(흑전, +1.05조원 이하 YoY), 순이익은 0.26조원(흑전, +0.72조원) 기록. 누계기준 영업이익 2.86조원(+144%), 순이익 3.08조원(+2,158%)을 시현. 3. 목표주가 49,000원 유지. key factor: 미국 원전시장 진출. ## 주요 실적 및 전망 - 2Q25 연결기준 매출액 21.95조원(+7.2%, YoY), 영업이익 2.14조원(+70.8%), 영업이익 컨센서스 2.37조원을 소폭 하회. - 전기판매 매출액은 전년동기 대비 7.2% 증가, 전기판매량은 0.5% 증가(산업용은 -0.8%)에 그쳤지만, 4Q24 산업용 전기요금 인상 효과 반영. - 발전자회사 석탄발전 가동률은 37.8%(-3.8%p)로 하락했지만, 원전 가동률은 82.4%(+2.0%p)로 상승, 환율 상승에도 LNG 수입가격 및 SMP 하락, 연료탄 가격 하락 등으로 연료비는 9.3% 감소. - 외부 전력구입비는 외부 전력구입량 증가에 따라 7.9% 증가. 1Q25 별도기준 영업이익은 0.96조원(흑전, +1.05조원 이하 YoY), 순이익은 0.26조원(흑전, +0.72조원) 기록. 누계기준 영업이익 2.86조원(+144%), 순이익 3.08조원(+2,158%)을 시현. - 2H25 연결기준 매출액 52.2조원(+3.9%, YoY 이하), 영업이익 8.5조원(+46.6%~47%) 전망. 또한 환율 하향 안정화 기대. 2H25 환율은 평균 1,383원/달러로 가정(연/달러) 등 다수 가정 반영. ## 추가 메모 - 본 자료는 대신증권 Research Center의 추정치로서 오차가 발생할 수 있으며 정확성이나 완벽성은 보장하지 않습니다.

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• - 2Q25 영업이익 2.14조원(+71% YoY)으로 컨센서스 소폭 하회; 2Q25 연결기준 매출액 21.95조원(+7.2%, 이하 YoY), 영업이익 2.14조원(+70.8%) 기록. 영업이익 컨센서스 2.37조원을 소폭 하회.
• - 2H25 영업이익 8.5조원(+47%) 전망. Key factor: 환율 하향 안정화. 발전자회사 관련으로 외부 전력구입비는 8.0% 늘어남에 따라 7.9% 증가했으며, LNG 수입가격 및 SMP 하락, 연료탄 가격 하락 등으로 연료비는 9.3% 감소했음. 1Q25 별도기준 영업이익은 0.96조원(흑전, +1.05조원 이하 YoY), 순이익은 0.26조원(흑전, +0.72조원) 기록. 누계기준 영업이익 2.86조원(+144%), 순이익 3.08조원(+2,158%)을 시현.
• - 목표주가 49,000원 유지. key factor: 미국 원전시장 진출.