2Q25 Review: 컨센서스 소폭하회

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 중립 - 목표주가: 40,000 원 실적 개선에도 불구하고 목표주가를 상향하고 투자의견은 중립으로 조정하는 흐름이 반영됨 - 실적개선 반영으로 목표주가는 40,000 원으로 상향. 그러나 추가상승 여력이 부족하다고 판단하여 투자의견은 기존 매수에서 중립으로 하향한다. ## 핵심 투자 포인트 1) 2Q25 실적 개요 - 매출액 21 조 9,501 억원 (YoY +7.2%) - 영업이익 2 조 1,359 억원 (YoY +70.8%, OPM 9.7%) - 컨센서스 영업이익 대비 소폭 하회 2) 당기순이익 흑자 지속 - 당기순이익은 1조 1,764억원으로 8개분기 연속 흑자 3) 판매가격/판매량 및 원가 구조 개선 - 전력판매량 127TWh (YoY +0.4%) - 전기요금 인상의 효과가 지속되면서 전력판매단가 165 원/kWh (YoY +6.2%) - 천연가스/유가 하락의 영향과 원자력발전 비중 확대에 힘입어 전력 조달비용 부담 완화, 스프레드가 확대되었다 ## 주요 실적 및 전망 - 2Q25 주요 수치: 매출액 21 조 9,501 억원, 영업이익 2 조 1,359 억원, OPM 9.7%, 컨센서스 대비 소폭 하회 - 당기순이익: 1조 1,764억원으로 8개분기 연속 흑자 - 2025E/2026E 추정 - 매출액: 2025E 97,273 억원, 2026E 100,456 억원 - 영업이익: 2025E 13,390 억원, 2026E 15,043 억원 - 영업이익률: 2025E 13.8%, 2026E 15.0% - 현재가 및 상승여력 - 주가(25/08/12): 38,550 원 - 상승여력: 3.8% - 밸류에이션 - Target PBR: 0.5x - 목표주가: 40,000 원 ## 추가 메모 - 주가 관련 요인 및 향후 방향성: 실적개선을 반영하여 목표주가는 40,000 원으로 상향. 그러나 추가상승 여력이 부족하다고 판단하여 투자의견은 기존 매수에서 중립으로 하향한다. - 재무/영업 구조 특징: 2025E/2026E 매출 증가와 함께 영업이익 및 이익률 개선 기대, 원자력발전 비중 확대 및 에너지 가격 동향에 따른 스프레드 개선이 주요 변수로 제시됨.

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• - 매출액 21 조 9,501 억원 (YoY +7.2%)
• - 영업이익 2 조 1,359 억원 (YoY +70.8%, OPM 9.7%)
• - 컨센서스 영업이익 대비 소폭 하회