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## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견 Marketperform(Downgrade) - 목표주가 120,000원 - 주가 8/11 종가 130,200원 ## 핵심 투자 포인트 1. 2Q25 실적 부진 및 원가 구조 악화 - 2Q25 매출액 616억, 영업이익 63억으로 YoY -5.2%, QoQ -3.6% 하회했고, 컨센서스는 매출액 -10.9% 하회, 당사 추정치 -23.4% 하회. 국내 톡신 경쟁 심화로 판가 인하에 대응했고, 공장 재고 관리 차원에서 가동률을 낮춰 매출원가율 상승으로 2Q25 매출총이익률은 53.0%로 4Q21 이후 13개분기 만에 최저를 기록했다. 2. 2Q25 법무비의 큰 폭 감소가 실적 부진의 주요 원인으로 작용 - 2Q25 법무비는 75억 원 수준으로 1Q25 119억 원 대비 QoQ -44억 원 감소했고, 이는 1Q25 실적 부진의 주요 원인이었다. 3. 현재 정보와 주가상황 요약 - Marketperform(Downgrade), 목표주가 120,000원, 주가 8/11 종가 130,200원. ## 주요 실적 및 전망 - 매출액(단위: 십억 원): 2023A 221.1, 2024A 228.6, 2025F 263.1, 298.1, 342.7 - 당기순이익(단위: 십억 원): 2023A 9.7, 2024A 16.1, 2025F 27.8, 32.5, 38.3 - EPS(원): 2023A 1,270, 2024A 2,191, 2025F 3,592, 2026F 4,193, 2027F 4,943 - 현금 및 현금성자산(단위: 십억 원): 2023A 33.2, 2024A 46.2, 2025F 57.6, 71.3, 83.8 - 현금 흐름 및 자산 현황: - 기초현금 및 현금성자산 20.7 → 기말현금 및 현금성자산 83.8 - 현금 및 현금성자산의 순증가 12.6 12.9 11.3 13.8 12.5 - EBITDA 32.7 40.3 49.2 52.2 56.7 - FCF -31.8 5.9 29.1 31.2 29.9 - 부채 현황: - 총차입금 82.8 91.9 91.9 91.9 91.9 - 순차입금 48.6 32.4 20.3 5.9 -7.4 - 이자보상배율 7.4 11.8 16.9 19.8 23.5 - 향후 전망 관련 요약 - GMP 갱신, 공장 가동률 '뉴럭스' 국내 상승으로 실적 개선 기대(25-3)정식출시(23-12) 재고 조정. - 공장가동률 하락으로 8월 공장 가동 중단으로 실적 기대치 하회(24-11) 하회(25-8). - 12개월 선행 PER BAND CHART 및 12개월 선행 PBR BAND CHART 제시; PER 밴드 60배/50배/40배/30배/20배, PBR 밴드 7.5배/6배/4.5배/3배/1.5배가 표기됨. - 투자의견 변동내역 - 2024-11-28 Buy(Initiate) 목표주가 160,000원 - 2025-04-07 Buy(Maintain) 목표주가 190,000원 - 2025-05-14 Buy(Maintain) 목표주가 200,000원 - 2025-06-09 Buy(Maintain) 목표주가 210,000원 - 2025-08-12 Downgrade 목표주가 150,000원 ## 추가 메모 - 메디톡스 12개월 선행 PER BAND CHART 및 12개월 선행 PBR BAND CHART 제시; PER 밴드 60배/50배/40배/30배/20배, PBR 밴드 7.5배/6배/4.5배/3배/1.5배가 표기됨. - 현금 흐름 및 자산 현황, 부채 현황 및 이자보상배율 등 재무 구조 지표가 수치로 제시되어 있음. - GMP 갱신 및 뉴럭스 국내 승인을 통한 실적 개선 기대와 함께, 공장 가동률 이슈로 일부 분기의 실적은 하회될 가능성도 병기되어 있음.

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• - 2Q25 매출액 616억, 영업이익 63억으로 YoY -5.2%, QoQ -3.6% 하회했고, 컨센서스는 매출액 -10.9% 하회, 당사 추정치 -23.4% 하회. 국내 톡신 경쟁 심화로 판가 인하에 대응하고, 공장 재고 관리 차원에서 가동률을 낮춰 매출원가율 상승으로 2Q25 매출총이익률은 53.0%로 4Q21 이후 13개분기 만에 최저를 기록했다.
• - 2Q25 법무비는 75억 원 수준으로 1Q25 119억 원 대비 QoQ -44억 원 감소했고, 이는 1Q25 실적 부진의 주요 원인이었다.
• - 투자 의견 및 주가 정보: Marketperform(Downgrade), 목표주가 120,000원, 주가 8/11 종가 130,200원.
• - 20년 영업이익률은 -26.3%.
• - 1Q21, 1Q24 영업이익률은 각각 -13.9%, -1.7%.