2Q25 Review : 백화점 내 우선순위 상승

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 220,000원 ## 핵심 투자 포인트 1) 2Q25 실적 요약 및 차질의 주된 원인 - 2Q25 총매출액 2.9조원(+4.1% YoY), 영업이익 753억원(-36% YoY)을 기록, 시장 기대치(880억원)를 하회했다. - 실적 부진의 주된 요인은 연결 자회사인 SI의 영업적자에 있었다. SI의 2Q25 영업이익 시장 기대치는 72억원이었으나, -23억원 적자를 기록해 약 100억원의 차질이 발생하였다. - 비디비치의 리브랜딩에 따른 일시적 공급 차질이 주된 원인이나 큰 우려 사항은 아니다. 2) 백화점 및 리뉴얼 비용 영향 - 백화점의 2Q25 기존점성장률은 +2.3% YoY로 소비 부진에서도 견조했으나, 리뉴얼에 따른 고정비 증가 영향으로 영업이익은 -13% YoY 감소했다. 3) 면세점·센트럴시티 등 하반기 개선 포인트 - 면세점은 영업적자 -15억원(-101억원 YoY)을 기록했으나, 전분기 대비 수익성은 개선되었고, 직전분기 특허수수료 환입 45억원이 있었던 점을 감안 시 +53억원 QoQ 개선된 것이다. 이는 도매 할인율 축소(-2%p QoQ)에 기인한다. - 센트럴시티는 고정비 증가 영향으로 약 -10억원 YoY 감익을 기록했으나, 메리어트와 오노마의 ADR이 각각 +9%, +6% YoY 증가하며 호텔업의 매출 성장(+4% YoY)이 이어졌다. - 2Q25의 주요 흐름은 하반기에 증익 추세 전환 기대가 존재한다. 면세점의 흑자전환 가능성도 높다. ## 주요 실적 및 전망 - 매출액: 2.9조원(+4.1% YoY) - 영업이익: 753억원(-36% YoY) vs 시장 기대치 880억원 - 실적 부진의 주된 원인: SI의 영업적자(-23억원) 및 리뉴얼 관련 고정비 증가 - 백화점: 기존점성장률 +2.3% YoY, 영업이익 -13% YoY - 면세점: 영업적자 -15억원(-101억원 YoY), QoQ +53억원 개선; 도매 할인율 축소(-2%p QoQ) 기인 - 센트럴시티: ADR 증가(Marriott +9%, Onomo +6% YoY), 호텔 매출 +4% YoY; 고정비 증가로 약 -10억원 YoY 감익 - 하반기: 증익 추세 전환 기대 - 투자의견 및 목표주가: Buy / 220,000원 유지 ## 추가 메모 - 비디비치 리브랜딩에 따른 일시적 공급 차질이 실적 부진의 주된 원인으로 판단되나 큰 우려 사항은 아니다. - 하반기 증익 추세 전환 기대가 있다. - 면세점 흑자전환 가능성도 높다.

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• - 2Q25 총매출액 2.9조원(+4.1% YoY), 영업이익 753억원(-36% YoY)을 기록, 시장 기대치(880억원)를 하회했다.
• - 실적 부진의 주된 요인은 연결 자회사인 SI의 영업적자에 있었다. SI의 2Q25 영업이익 시장 기대치는 72억원이었으나, -23억원 적자를 기록해 약 100억원의 차질이 발생하였다.
• - 비디비치의 리브랜딩에 따른 일시적 공급 차질이 주된 원인이나 큰 우려 사항은 아니다.