2Q25 Review: 하반기를 기점으로 시작될 실적..

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견 Buy, 목표주가 230,000원 유지. ## 핵심 투자 포인트 1. 2Q25 실적 및 주요 요인 - 2Q25 연결 실적은 매출액 1조 6,938원(YoY +5.6%), 영업이익 753억원(YoY -35.9%)으로 영업이익 기준 시장 기대치 14.4% 하회했으며, 주된 요인은 인터내셔날 및 신세계까사 실적 부진에 기인. 2. 백화점/면세점 트렌드와 외국인 매출 - 백화점: 순매출액 6,285억원(YoY -2.1%), 영업이익 709억원(YoY -13.3%). - 면세점: 매출액 6,051억원(YoY +22.9%), 영업적자 15억원(YoY 적전, QoQ +8억원). - 외국인 매출은 견조한 성장세를 이어가고 있어(2분기 강남점 YoY +57%) 향후 인바운드 확대가 백화점 매출 증대에도 기여할 것으로 판단. 3. 하반기 모멘텀 및 전망 - 하반기에는 백화점 리뉴얼 효과, 외국인 매출 증가, 면세 수익성 개선이 맞물리며 실적 개선 모멘텀 확대될 것으로 전망. ## 주요 실적 및 전망 - 2Q25 연결 매출액 1조 6,938원(YoY +5.6%), 영업이익 753억원(YoY -35.9%); 영업이익 기준 시장 기대치 14.4% 하회. 주된 요인은 인터내셔날 및 신세계까사 실적 부진. - 백화점: 매출액 6,285억원(YoY -2.1%), 순매출 6,285억원, 영업이익 709억원(YoY -13.3%). - 면세점: 매출액 6,051억원(YoY +22.9%), 영업적자 15억원(YoY 적전, QoQ +8억원). - 인터내셔날은 국내 패션 및 골프웨어 부진 등에 따라 영업 적자 23억원. - 2분기 강남점 YoY +57% 등 외국인 매출은 견조한 성장세. 면세점의 경우 수익성 중심 영업 전략으로 마진 개선세가 뚜렷하며, 중국 무비자 정책 시행에 따른 매출 확대 기대감도 유효. [도표 요약 및 재무 상태는 본문 도표 참조] ## 추가 메모 - 하반기 모멘텀은 백화점 리뉴얼 효과, 외국인 매출 증가, 면세 수익성 개선이 맞물리며 확대될 것으로 전망됨. - 외국인 매출 성장세 지속 및 면세점 수익성 개선 흐름이 실적 개선에 기여할 가능성이 제시됨.

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• - 2Q25 실적 및 주요 요인
• - 2Q25 연결 실적은 매출액 1조 6,938원(YoY +5.6%), 영업이익 753억원(YoY -35.9%)으로 영업이익 기준 시장 기대치 14.4% 하회했으며, 주된 요인은 인터내셔날 및 신세계까사 실적 부진에 기인.