2Q25 Review: 인디 매출은 여전히 견조해요

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 125000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 2Q25 실적 요약 및 컨센서스 차이 - 2Q25 연결 매출액 및 영업이익은 각각 7,308억원(YoY 11%), 735억원(YoY 2%)으로 시장기대치 -11% 하회. 2. 하회 요인 - 국내/미국/중국 전 법인이 예상대비 아쉬운 실적을 기록. - 국내 부문 요인은 ① 레거시 2사 브랜드 매출 급감, ② MNC 피인수 기업의 주문 공백, ③ 일부 고객사의 ODM 이원화로 부진. 3. 인디 브랜드 현황 - 메인 인디브랜드의 경우 성장률 여전히 견조한 것으로 파악됨. ## 주요 실적 및 전망 - 2Q25 실제 수치(요약) - 매출액: 7,308억원 (YoY 11%), 영업이익: 735억원 (YoY 2%) — 시장기대치 하회. - 2Q25 도표 수치(단위: 십억원) - 매출액 730.8, YoY 10.7%, Consen 738.3, Diff -1.0%, 1Q25 QoQ 653.1, QoQ 11.9 - 영업이익 73.5, YoY 2.4%, Consen 82.5, Diff -10.9, 1Q25 QoQ 59.9, QoQ 22.6 - OPM%: 10.1%, NPM%: 4.8% - 12결산(십억원) 주요 추정 - 매출액(2023A, 2024A, 2025F, 2026F, 2027F): 2,156 / 2,452 / 2,733 / 3,079 / 3,458 - 영업이익: 136 / 194 / 253 / 315 / 370 - OPM%: 6.3% / 7.9% / 9.3% / 10.2% / 10.7% - 순이익: 25 / 125 / 154 / 204 / 245 - EPS(원): 227 / 3,830 / 4,862 / 6,440 / 7,743 - PER(배): 236.2 / 14.4 / 18.3 / 13.8 / 11.5 - EV/EBITDA(배): 12.2 / 10.3 / 10.5 / 8.7 / 7.4 - ROE(%): 0.8 / 12.5 / 13.6 / 15.9 / 16.5 ## 추가 메모 - 투자의견 비율공시 및 기준일 - Buy(매수) 비율: 95.9% (기준일자 2025.06.30) - 기타 참고 - 본 보고서는 교보증권 리서치센터의 자료로 작성되었으며, 투자참고자료로만 활용 권장. - 2Q25 결과는 시장 기대치를 하회했으며, 인디 브랜드의 견조한 성장세가 주된 긍정 요인으로 제시됨.

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• - 2Q25 실적 요약 및 컨센서스 차이
• - 2Q25 연결 매출액 및 영업이익은 각각 7,308억원(YoY 11%), 735억원(YoY 2%)으로 시장기대치 -11% 하회.
• - 하회 요인
• - 국내/미국/중국 전 법인이 예상대비 아쉬운 실적을 기록.
• - 국내 부문 요인은 ① 레거시 2사 브랜드 매출 급감, ② MNC 피인수 기업의 주문 공백, ③ 일부 고객사의 ODM 이원화로 부진.