성장통

## 투자의견 및 목표주가 투자의견 Buy, 목표주가 130,000원 유지 ## 핵심 투자 포인트 1. 2Q25 성적 및 운영 레버리지 - 2Q25 매출액 7,308억원(YoY 11%), 영업이익 735억원(YoY 2%, OPM 10.1%)으로 컨센서스 하회 - HK이노엔 제외 영업이익 539억원(YoY 12%)로 견조한 성장세 - 수출 중심 인디브랜드 성장 지속되며 고객사 편중도 완화 추세 긍정적 2. 브랜드 믹스 및 고객사 편중 변화 - 2분기 인디브랜드 매출은 견조했으나 국내 레거시 브랜드 부진, 글로벌 MNC 피인수 기업의 주문 공백, 색조 매출 확대로 제품 믹스 개선이 제한되며 영업 레버리지 제한적 - 다만 레거시와 인디브랜드 간 비중 변화가 가속화되며 고객사 편중이 완화되고 레거시 매출 감소는 내년 긍정적인 기저효과로 작용할 전망 3. 생산 능력 확대의 실적 기여 - 6월 가동을 시작한 미국 2공장은 하반기부터 고객사 양산이 본격화되며 내년 실적 기여도가 더욱 높아질 것으로 기대 ## 주요 실적 및 전망 - 2Q25 실적 요약: 매출액 7,308억원, YoY 11% 상승; 영업이익 735억원, YoY 2% 증가, OPM 10.1% (컨센서스 하회); IndyBrand 매출은 견조, 수출 다변화로 인해 편중도 완화 긍정적 - 분기별 및 지역별 현황: Indonesia? 중국?(해당 내용은 원문에 기재된 요약으로 포함됨) 다만 2분기 전반은 레거시 브랜드의 부진이 실적의 하방 요인으로 작용 - 연간 실적 추정(변경 내용 요약) - 2025F 매출액 2,755억원, 영업이익 255억원, 지배지분순이익 113억원, EPS 4,778원 - 2026F 매출액 2,898억원, 영업이익 276억원, 지배지분순이익 143억원, EPS 6,072원 - 수정 전/후의 변동: 매출 0.0%, 영업이익 -2.6%, 영업이익률 9.3% → 9.5%, 지배지분순이익 -3.3%, EPS -7.4% 등 소폭 조정 - 종합적으로: 미국 생산능력 확충의 효과가 내년부터 본격화될 가능성이 있으며, IndiBrand의 지속 성장 및 고객사 편중 완화가 긍정적인 기저를 형성할 전망 ## 추가 메모 - 2Q25 컨센서스 하회가 확인됨 - 6월 미국 2공장 가동 시작으로 하반기 실적 기여 및 내년 기여도 증가 기대 - 연간 추정치의 소폭 조정(WACC 관련 가정 등)의 영향이 반영됨

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• - 2Q25 성적 및 운영 레버리지
• - 2Q25 매출액 7,308억원(YoY 11%), 영업이익 735억원(YoY 2%, OPM 10.1%)으로 컨센서스 하회
• - HK이노엔 제외 영업이익 539억원(YoY 12%)로 견조한 성장세
• - 수출 중심 인디브랜드 성장 지속되며 고객사 편중도 완화 추세 긍정적