판단을 바꾸기에 충분했던 압도적 숫자

## 투자의견 및 목표주가 - 제시일자 25.08.11 투자의견 Buy, 목표주가 900,000원 - 제시일자 25.05.14 투자의견 Marketperform, 목표주가 430,000 - 제시일자 25.03.24 투자의견 Marketperform, 목표주가 340,000 ## 핵심 투자 포인트 1. 목표주가 900,000원으로 대폭 상향하면서 투자의견 매수로 상향 - TP는 12MF EPS 22,126원에 피어 기업 갈더마의 PER 41배를 적용해 산출. 2. 최근 3개 분기 평균 매출 YoY +58%, 영업이익 +72%를 기록했고, 특히 고마진 의료기기 중심의 믹스 변화로 2Q25 GPM 76%를 달성했다 3. 하반기부터 유럽향 수출이 본격화되면 해외 매출 성장세 역시 커질 것이다; 과거 밸류에이션 할인 요인이던 낮은 수출 비중은 이제 추가 성장의 가능성으로 인식되고 있다 - 아울러 7월 인적분할 계획 철회로 분할이 진행될 경우 우려되던 주주가치 변화에 대한 불확실성이 완전히 해소됐다 - 또한 CVC 보유 RCPS(117만 주)는 3년 양도 제한(’27.10.29 까지)이 명시되어 있어 단기 오버행 리스크가 제한적이다. 이에 따라 이번 12개월 선행 EPS 산정에서는 RCPS 희석 효과를 제외해 목표주가를 산정했다 ## 주요 실적 및 전망 - 매출총이익: 51.8, 59.2, 64.6, 75.7, 85.4, 107.2, 114.2, 131.3, 190.3, 251.2, 438.1, 581.7 - 총이익률: 69%, 71%, 72%, 73%, 73%, 76%, 76%, 76%, 73%, 72%, 75%, 75% - 영업이익: 26.7, 30.8, 34.9, 33.7, 44.7, 55.9, 64.2, 73.5, 92.3, 126.1, 238.3, 325.9 - 영업이익률: 36%, 37%, 39%, 33%, 38%, 40%, 43%, 43%, 35%, 36%, 41%, 42% - 당기순이익: 18.3, 28.7, 25.5, 16.4, 36.0, 42.1, 52.9, 56.6, 77.3, 88.9, 187.7, 254.7 - 당기순이익률: 24%, 35%, 29%, 16%, 31%, 30%, 35%, 33%, 30%, 25%, 32%, 33% - 2023A-2027F 주요 재무 전망(단위: 십억원) - 매출액: 2023A 261, 2024A 350, 2025F 581, 2026F 771, 2027F 964 - 영업이익: 92, 126, 238, 326, 411 - 영업이익률: 35.3%, 36.0%, 41.0%, 42.3%, 42.6% - EPS(원) 및 PER - 2023A 7,569; 2024A 8,743; 2025F 17,789; 2026F 24,295; 2027F 30,508 - PER: 14.5; 30.0; 37.3; 27.3; 21.8 - BPS(원) 및 PBR - 2023A 42,323; 2024A 50,448; 2025F 61,321; 2026F 82,488; 2027F 108,922 - PBR: 2.6; 5.2; 10.8; 8.0; 6.1 ## 추가 메모 - 설립자: 정상수, 대표이사: 손지훈; 업종: 화장품 포함 재생의학 솔루션(의약품, 의료기기, 화장품 등) - 주요 사업: 의약품(PDRN/PN 기반 주사제, 점안액) 19% 차지 - 발행주식수: 10,389,648주, RCPS 117만주(CVC그룹) - 24년 기준 재무: 자산 8,557억원, 부채 2,862억원, 자본 5,695억원 - 주가 변동 요인: (+) 해외 인허가 획득 및 해외매출 증가, 톡신 매출 본격화, 수출입 데이터 성장, 의료관광 외국인 데이터 성장; (-) 해외 진출 지연, 수출입 데이터 역성장, 실적 역성장 - 해외 매출 비중 55%; 탄탄한 재무와 무차입 경영 지속 - 4Q24 RCPS 관련 부채 약 2,000억원 계상; 부채비율(우)800 - 2023A-2027F 재무 전망 및 변동 요인: 매출 및 이익의 큰 증가 예상(상기 재무 수치 참조)

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• - 목표주가 900,000원으로 대폭 상향하면서 투자의견 매수로 상향
• - TP는 12MF EPS 22,126원에 피어 기업 갈더마의 PER 41배를 적용해 산출.
• - 최근 3개 분기 평균 매출 성장률 58%를 기록했고, 의료기기 중심 믹스 개선으로 마진 또한 상승.
• - 주가를 눌렀던 인적분할 계획은 철회됐고, 하반기는 완만한 이익 레버리지 구간에 진입. 또한 유럽 진출 본격화로 강력한 수출 성장 스토리가 시작.
• - 과거 높은 밸류로 신규 매수는 부담이라고 판단했으나 이제는 뚜렷한 이익 성장에 주목할 시점이라고 판단.