하반기 백화점 증익 기대

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 매수 - 목표주가: 210000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 2Q25 실적 요약: 순매출 16,938억원(YoY +6%), 영업이익 753억원(YoY -36%)으로 시장 기대치를 하회했다. 2. 백화점 및 주요 자회사 실적: 백화점 총매출 17,466억원(YoY Flat), 영업이익 709억원(YoY -13%, OPM 4.1%)를 기록했다. 감가상각비는 1분기 50억원, 2분기 64억원 수준 증가하여 부담 점증하는 추세이며, 강남점 델리와 본점 더 리저브 등 순차적으로 리뉴얼이 예정되어 있어 당분간 부담 이어질 전망이다. 3. 면세점 및 자회사 실적: 면세점 순매출 6,051억원(YoY +23%), 영업적자 15억원(YoY 적전, QoQ 적축)을 기록했다. 4Q24를 저점으로 QoQ 적자 축소된 점이 긍정적이다. 시내점에서 소모적인 따이공 수수료 경쟁을 지양하며 안정적인 수익성을 유지하는 가운데(FIT 비중 42%, OPM MSD%), 공항점도 T2가 연말까지 임차료를 요율제로 변경하면서 적자가 소폭 축소된 것으로 파악된다. 그 외 자회사 중 신세계인터와 까사미아의 부진이 컸다. 두 자회사 모두 수요 부진으로 인해 매출 하락, 이익 적자 기록했다. 특히 신세계인터는 국내 패션이 YoY -18% 큰 폭 하락했고, 화장품 마케팅비도 지출되어 이익이 크게 위축되었다. ## 주요 실적 및 전망 - 2Q25 실적은 순매출 16,938억원(YoY +6%), 영업이익 753억원(YoY -36%)으로 시장 기대치를 하회했다. - 백화점은 총매출 17,466억원(YoY Flat), 영업이익 709억원(YoY -13%, OPM 4.1%)를 기록했다. 5월 이후 매출 회복세에 있어 매출은 방어하였으나, 감가상각비 부담이 지속되고 있다. 감가상각비는 1분기 50억원, 2분기 64억원 수준 증가하여 부담 점증하는 추세이며, 내년 상반기까지 강남점 델리와 본점 더 리저브 등 순차적으로 리뉴얼이 예정되어 있어 당분간 부담 이어질 전망이다. - 면세점은 순매출 6,051억원(YoY +23%), 영업적자 15억원(YoY 적전, QoQ 적축)을 기록했다. 4Q24를 저점으로 QoQ 적자 축소된 점이 긍정적이다. 시내점에서 소모적인 따이공 수수료 경쟁을 지양하며 안정적인 수익성을 유지하는 가운데(FIT 비중 42%, OPM MSD%), 공항점도 T2가 연말까지 임차료를 요율제로 변경하면서 적자가 소폭 축소된 것으로 파악된다. 그 외 자회사 중 신세계인터와 까사미아의 부진이 컸다. 두 자회사 모두 수요 부진으로 인해 매출 하락, 이익 적자 기록했다. 특히 신세계인터는 국내 패션이 YoY -18% 큰 폭 하락했고, 화장품 마케팅비도 지출되어 이익이 크게 위축되었다. ## 추가 메모 - 없음

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• - 2Q25 실적 요약: 순매출 16,938억원(YoY +6%), 영업이익 753억원(YoY -36%)으로 시장 기대치를 하회했다.
• - 백화점 및 주요 자회사 실적: 백화점 총매출 17,466억원(YoY Flat), 영업이익 709억원(YoY -13%, OPM 4.1%)를 기록했다. 감가상각비는 1분기 50억원, 2분기 64억원 수준 증가하여 부담 점증하는 추세이며, 강남점 델리와 본점 더 리저브 등 순차적으로 리뉴얼이 예정되어 있어 당분간 부담 이어질 전망이다.
• - 면세점 및 자회사 실적: 면세점 순매출 6,051억원(YoY +23%), 영업적자 15억원(YoY 적전, QoQ 적축)을 기록했다. 4Q24를 저점으로 QoQ 적자 축소된 점이 긍정적이다. 시내점에서 소모적인 따이공 수수료 경쟁을 지양하며 안정적인 수익성을 유지하는 가운데(FIT 비중 42%, OPM MSD%), 공항점도 T2가 연말까지 임차료를 요율제로 변경하면서 적자가 소폭 축소된 것으로 파악된다. 그 외 자회사 중 신세계인터와 까사미아의 부진이 컸다. 두 자회사 모두 수요 부진으로 인해 매출 하락, 이익 적자 기록했다. 특히 신세계인터는 국내 패션이 YoY -18% 큰 폭 하락했고, 화장품 마케팅비도 지출되어 이익이 크게 위축되었다.