2Q25 Review: Unexpected

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 120,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 하반기 인디 브랜드의 대량 주문 기대, 신규 성장 동력인 색조 매출 비중 높혀나갈 것(작년 14~15%→당분기 17~18%) 2. 가이던스 변경: 미국 연간 매출액 900억원→800억원, 영업이익 연간 흑자→BEP/ 캐나다 영업이익 60억 적자→30억으로 축소 3. 미국 당분기 기존 고객사의 예기치 못 한 수주 감소 및 제2공장 신규 브랜드 수주 지연으로 연간 가이던스 소폭 하향 ## 주요 실적 및 전망 - 2Q25E 매출액 7,308억원(+10.7%, 이하 yoy), 영업이익 734억원(+2.4%), OPM 10.0% 기록 - 매출액은 국내, 미국 주요 고객사의 주문 하락으로 당사 추정치 하회, 영업이익은 매출 레버리지 효과의 부재와 전년대비 성과급 20억원 증익 영향으로 다소 아쉬운 수준 기록 - 국내 매출액 3,281억원(+10.5%), 영업이익 490억원(+10.8%), OPM 14.9%, 해외 매출액 783억원(-1.5%), 영업이익 62억 - 중국 매출액 499억원(-6.7%), 영업이익 61억원(-9.0%), 북미 매출액 284억원(+9.2%), 영업이익 1억원(흑전) - 미국 매출액 184억원(+37.7%), 영업이익 -2억원(-1.1%), 캐나다 매출액 100억원(-20.9%), 영업이익 3억원(+3.0%) - 연우 매출액 707억원(-4.4%), 영업이익 8억원(-33.3%) - 미국 당분기 기존 고객사의 예기치 못 한 수주 감소 및 제2공장 신규 브랜드 수주 지연으로 연간 가이던스 소폭 하향 - 하반기 인기 인디 브랜드의 대량 주문 기대, 신규 성장 동력인 색조 매출 비중 높혀나갈 것(작년 14~15%→당분기 17~18%) - 가이던스 변경: 미국 연간 매출액 900억원→800억원, 영업이익 연간 흑자→BEP/ 캐나다 영업이익 60억 적자→30억으로 축소 - 투자의견 ‘BUY’ 유지. 목표주가 120,000원으로 하향. 실적 추정치 및 OEM 밸류에이션 하향 영향 ## 추가 메모 - 투자의견 ‘BUY’ 유지. 목표주가 120,000원으로 하향. 실적 추정치 및 OEM 밸류에이션 하향 영향

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• - 하반기 인디 브랜드의 대량 주문 기대, 신규 성장 동력인 색조 매출 비중 높혀나갈 것(작년 14~15%→당분기 17~18%)
• - 가이던스 변경: 미국 연간 매출액 900억원→800억원, 영업이익 연간 흑자→BEP/ 캐나다 영업이익 60억 적자→30억으로 축소
• - 미국 당분기 기존 고객사의 예기치 못 한 수주 감소 및 제2공장 신규 브랜드 수주 지연으로 연간 가이던스 소폭 하향