아쉬운 상반기를 뒤로 하고

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 95,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 2Q25 실적 요약 및 흐름 - 2분기 연결기준 영업이익은 406억원(-28% YoY)으로 당사 기대치 부합하였으며, 시장 기대치 대비는 하회했다. - 2Q25 실적 수치: 매출액 3,349.7억원, 영업이익 40.6억원, (OPM) 1.2%, 지배주주순이익 -20.4억원. 2. 이익 변동의 구성 요인 - 해외 사업의 실적 흐름이 견조한 가운데, 감가상각비 등 비용 절감과 매출 회복으로 국내 백화점/이커머스/하이마트의 영업이익은 전년동기 대비 개선되었으나, 내수 소비심리 부진에 따른 전반적인 국내 매출 부진, e그로서리 영업적자 확대(-160억, 국내 할인점 부문 반영), 영화관 매출 부진(컬처웍스) 등의 영향으로 전사 영업이익은 감소했다. 3. 하반기 전망 및 투자 관점 - 하반기에 해외 실적의 양호한 흐름과 내수 소비심리 반등으로 국내 백화점 매출 회복이 본격화되며 실적 개선 기대감이 강화될 전망이다. - 따라서 Buy 유지 및 목표주가 95,000원 유지. ## 주요 실적 및 전망 - IFRS 연결 재무제표 및 추정치(단위: 십억원) - 매출액: 2023A 14,555.9, 2024A 13,986.6, 2025F 13,950.5, 2026F 14,291.6, 2027F 14,598.5 - 당기순이익: 2023A 169.2, 2024A -994.1, 2025F 213.8, 2026F 268.7, 2027F 274.2 - 영업활동 현금흐름: 2023A 1,639.8, 2024A 1,587.9, 2025F 1,582.3, 2026F 1,544.4, 2027F 1,554.7 - FCF: 2023A -1.4, 2024A 2,005.4, 2025F -321.7, 2026F -104.2, 2027F -59.5 - 부채비율: 2023A 182.8, 2024A 129.0, 2025F 128.2, 2026F 127.1, 2027F 126.0 - EV/EBITDA: 2023A 8.4, 2024A 9.6, 2025F 10.4, 2026F 10.3, 2027F 10.2 ## 추가 메모 - 대상 기업: 현대백화점, 현대홈쇼핑, Echo Marketing Co Ltd - 4분위 등급: 4분위 최저 ●, 4분위 최고 ●, ● ● ● - 등급 추세: 유지 ◀▶, 상향 ▲, 2등급 이상 상향 ▲▲, 하향 ▼, 2등급 이상 하향 ▼▼ - 출처: MSCI, 키움증권 리서치 - MSCI ESG 종합 등급: AAA - ESG 최근 이슈(요약): 2023년 10월 롯데홈쇼핑의 생방송 발언에 대한 KCSC 행정 경고, 2023년 7월 잠실 백화점 화재 관련 현지 당국의 조사 및 고객 피해 없음, 2023년 1월 롯데하이마트의 시장지배력 남용 혐의에 대한 FTC 벌금 10억원 부과, 2023년 5월 롯데홈쇼핑의 기능성 화장품 허위 광고 혐의에 대한 KCSC 경고.

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• - 2분기 연결기준 영업이익은 406억원(-28% YoY)으로 당사 기대치 부합하였으며, 시장 기대치 대비는 하회했다.
• - 해외 사업의 실적 흐름이 견조한 가운데, 감가상각비 등 비용 절감과 매출 회복으로 국내 백화점/이커머스/하이마트의 영업이익은 전년동기 대비 개선되었으나, 내수 소비심리 부진에 따른 전반적인 국내 매출 부진, e그로서리 영업적자 확대(-160억, 국내 할인점 부문 반영), 영화관 매출 부진(컬처웍스) 등의 영향으로 전사 영업이익은 감소했다.
• - 2Q25 실적 수치: 매출액 3,349.7억원, 영업이익 40.6억원, (OPM) 1.2%, 지배주주순이익 -20.4억원.
• - 투자의견 BUY, 목표주가 95,000원 유지. 하반기에 해외 실적의 양호한 흐름과 내수 소비심리 반등으로 국내 백화점 매출 회복이 본격화되며 실적 개선 기대감이 강화될 전망이다.
• - 순매출액은 3,513, 3,428, 3,568, 3,477, 3,457, 3,350, 3,533, 3,611이며 연간 누계는 13,987, 13,950, 14,292로 제시되고 YoY 변화는 -1.4% -5.4% -4.6% -4.3% -1.6% -2.3% -1.0% 3.9% -3.9% -0.3% 2.4%입니다.