상반기보단 좀 더 숨통 트일 하반기

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy(매수) 유지 - 목표주가: 8만원 ## 핵심 투자 포인트 1. 2Q25 실적은 대산/미국 공장 정기보수에 따른 기회손실으로 기대치 부진. 구체적으로 2Q25 Review: -2,449억원(적자확대QoQ) vs 컨센서스 -1,970억원이며, 환율하락이 영업이익에 부정적으로 작용한 영향은 -180억원, 정기보수 관련 기회비용은 약 -800억원으로 파악됨. 기초유분은 -1,256억원(-634억원 QoQ)으로 반영되어 적자 확대. 2. 하반기 전망: 가동 정상화와 유가 하향 안정화로 주요 제품 스프레드 개선되며 뚜렷한 상저하고 실적이 전망된다. 3. 구조조정 및 밸류에이션 리스크/기회: 하반기에 국내 석유화학 산업 구조조정 움직임이 보다 가시화되며 센티멘털 회복이 기대된다. 국내외 구조조정 시그널로 공급과잉 부담이 완화될 가능성이 있으며, YNCC #3공장 가동 무기한 중단(8월부터) 등 국내 구조조정 시그널이 포착되고 있다. 또한 동사와 HD현대케미칼의 대산공장 통합 논의가 지속되고 있고, LG화학은 원재료 경쟁력 확보를 위해 정유사와의 협력 가능성을 시사하고 있으며 SK종합화학도 사업개편을 검토 중인 것으로 파악된다. ## 주요 실적 및 전망 - 2Q25 실적: 영업손실 -2,449억원(적자확대 QoQ, 컨센서스 -1,970억원) - 환율하락 영향: -180억원 - 정기보수 관련 기회비용: 약 -800억원 - 기초유분 반영 효과: -1,256억원(-634억원 QoQ) - LCUSA MEG 설비 정기보수로 인한 영향 등으로 2분기 적자가 확대됐으나, 정기보수 영향 소멸 및 유가 하향 안정화 시 기초유분·타이탄 부문 영업적자 규모 축소 전망. - 3Q25F 및 4Q25F 전망: 3분기 영업손실 -1,361억원으로 예상되며, 4분기도 -729억원까지 적자 축소 전망. - 매출 및 이익 전망(연결 요약 재무제표, 십억원): - 매출액: 2024년 20,430 / 2025E 18,694 / 2026E 19,392 / 2027E 20,554 - 영업이익: 2024년 -894 / 2025E -581 / 2026E 157 / 2027E 269 - 지배주주귀속 순이익: 2024년 -1,711 / 2025E -636 / 2026E -112 / 2027E -12 - PBR: 0.2배(2024~2027E 공통) - EV/EBITDA: 24.0 / 10.8 / 6.3 / 6.8 - 12개월 밸류에이션 근거: 목표주가 8만원은 이를 반영해 밸류에이션이 역사적 하단을 이어온 지난 12개월 평균 PBR 0.2배에서 +20% 할증한 0.24배를 25년 예상 BPS 325,143원에 적용하여 산출한 값이다. ## 추가 메모 - 중국 내 20년 이상된 소규모 노후설비 구조조정 추진 등 글로벌 시장에서도 공급과잉 압력이 완화될 가능성이 있음. - YNCC #3공장 가동 무기한 중단 등 국내 구조조정 시그널 포착. - HD현대케미칼 대산공장 통합 논의 지속, LG화학은 원재료 경쟁력 확보를 위해 정유사와의 협력 가능성을 시사, SK종합화학은 사업개편 검토 중인 것으로 파악.

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• - 2Q25 실적은 대산/미국 공장 정기보수에 따른 기회손실으로 기대치 부진. 구체적으로 2Q25 Review: -2,449억원(적자확대QoQ) vs 컨센서스 -1,970억원이며, 환율하락이 영업이익에 부정적으로 작용한 영향은 -180억원, 정기보수 관련 기회비용은 약 -800억원으로 파악됨. 기초유분은 -1,256억원(-634억원 QoQ)으로 반영되어 적자 확대.
• - 하반기 전망: 가동 정상화와 유가 하향 안정화로 주요 제품 스프레드 개선되며 뚜렷한 상저하고 실적이 전망된다.
• - 구조조정 및 밸류에이션 리스크/기회: 하반기에 국내 석유화학 산업 구조조정 움직임이 보다 가시화되며 센티멘털 회복이 기대된다. 국내외 구조조정 시그널로 공급과잉 부담이 완화될 가능성이 있으며, YNCC #3공장 가동 무기한 중단(8월부터) 등 국내 구조조정 시그널이 포착되고 있다. 또한 동사와 HD현대케미칼의 대산공장 통합 논의가 지속되고 있고, LG화학은 원재료 경쟁력 확보를 위해 정유사와의 협력 가능성을 시사하고 있으며 SK종합화학도 사업개편을 검토 중인 것으로 파악된다.