하반기 백화점 매출 반등 기대

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 없음 - 목표주가: 기재되지 않음 ## 핵심 투자 포인트 1. 2분기 실적 부진 및 컨센서스 하회 - 2분기 영업이익 753억원(-36% YoY)으로 시장 컨센서스 하회 - 백화점 2분기 기존점 성장률은 +2.3%(관리기준) 기록 - 명품(+4%), 생활(+6%) 장르는 양호하나 패션은 부진 - 영업이익률은 상품믹스 악화, 감가상각비 및 부동산세 증가 부담으로 전년동기 대비 하락 - 면세점은 시내점 할인율 축소 불구, 공항점 임차료 부담 지속되어 분기 영업적자 지속 - 신세계인터내셔날은 패션 장르 부진, 신세계까사는 입주 물량 감소 등의 영향으로 실적 부진 2. 7월 매출 회복 및 3/4분기 흐름 - 다만, 7월은 소비심리 반등에 따른 매출 회복 나타나며, 백화점 관리기준 기존점 성장률은 +5%(패션 +4%) 수준으로 회복 3. 하반기 실적 반등 기대 - 백화점은 강남점, 본점 리뉴얼로 고정비 증가 부담 있으나, 소비심리 회복에 따른 기존점 매출 회복, 기저효과 등으로 하반기 영업이익은 전년대비 증가 가능 전망 - 면세점도 인천공항 T2 아시아나 입점 예정 구역에 대한 임차료 감면 효과 지속되면서 전년동기 대비 이익 개선 가능 - 따라서 하반기 전사 영업이익은 소비심리 회복, 전년동기 기저효과 등의 영향으로 YoY 증익이 무난할 전망 ## 주요 실적 및 전망 - 2Q25 실적 리뷰 요약 - 매출액: 1,693.8 십억원(2Q25P) vs 1,604.4(2Q24) YoY +5.6% ; QoQ 1Q25 1,665.8 십억원, 컨센서스 1,666.8 십억원, 차이 1.6% ; Kiwoom 차이 1,672.0 십억원, 차이 1.3% - 영업이익: 75.3 십억원(2Q25P) vs 117.5(2Q24) YoY -35.9%; QoQ 132.3(1Q25) 대비 -43.1%; 컨센서스 88.0, 차이 -14.4%; Kiwoom 차이 82.0, -8.1% - (OPM): 4.4% (2Q25P) vs 7.3% (2Q24) -2.9%p; 1Q25는 7.9%로 QoQ -3.5%p; 컨센서스 5.3% -0.8%p; Kiwoom 4.9% -0.5%p - 지배주주순이익: -2.3 vs 36.6 - 변경 내역 요약 - 3Q25E, 2025E, 2026E 기준으로 매출액, 영업이익, OPM, 지배주주순이익 등 수치가 제시되나, 핵심은 2Q 하회 및 하반기 개선 여지 - 2024년 말~2025년 전망은 하반기 소비심리 회복과 기저효과의 영향으로 YoY 증익이 예상된다는 요지 ## 추가 메모 - 본 보고서는 2025-08-11 발행이며, 투자의견은 없음 - 2Q25 실적은 PDF 전문의 수치와 표에 따라 제시된 것으로, 컨센서스와 Kiwoom 리서치 차이가 명시되어 있음 - 기타 참고사항: 면세점의 임차료 및 할인 정책의 변화, 강남점·본점 리뉴얼의 고정비 증가 등 하반기 이슈가 언급되어 있음

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• - 2분기 실적 부진 및 컨센서스 하회
• - 2분기 영업이익 753억원(-36% YoY)으로 시장 컨센서스 하회
• - 백화점 2분기 기존점 성장률은 +2.3%(관리기준) 기록
• - 명품(+4%), 생활(+6%) 장르는 양호하나 패션은 부진
• - 영업이익률은 상품믹스 악화, 감가상각비 및 부동산세 증가 부담으로 전년동기 대비 하락