일회성 비용으로 기대치 큰 폭 하회한 아쉬움

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 240000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 25~26년 실적 추정치 변경에 따라 목표주가를 26만원에서 24만원으로 하향한다. 해당 목표주가는 25~26년 예상 BPS 평균 262,588원에 글로벌 타이어코드 업체 및 탄소섬유 Peer 업체들의 평균 PBR 0.9배를 적용해 산출하였다(단, 탄소섬유는 글로벌 Peer 대비 동사 점유율 낮고, 미국에 생산설비 없음을 고려해 20% 할인 적용). 2. 3Q25 실적은 산업용사(GST) 및 탄소섬유 부문에서 대규모 재고손실충당금 반영으로 시장 기대치를 큰 폭 하회하는 등 실망감이 컸으나, 4분기는 관련 일회성 이슈 소멸에 따라 이익 정상화가 예상된다. 또한 동사는 글로벌 타이어코드 시장에서 글로벌 1위 업체의 입지를 유지하며 안정적인 수익성을 꾸준히 향유하고 있는데, 이는 국내 석유화학 산업에서 좀처럼 찾기 힘든 경쟁력이다. 3. 4분기에는 윈터타이어 판매량 증가로 이익 소폭 증가할 것으로 전망된다. 4Q는 GST 및 탄소섬유에서의 대규모 일회성 손실 반영으로 시장 눈높이를 크게 하회하는 상황에서, 관련 일회성 이슈 소멸에 따른 이익 정상화가 기대된다. ## 주요 실적 및 전망 - 3Q25 실적 요약: 영업이익 194억원(-67% QoQ), 컨센서스 대비 -61.4% - 타이어코드 판매량은 전 분기와 유사하게 유지됐으나, 판가 하락으로 스프레드가 소폭 감소했고 영업이익은 QoQ 감소 - 4Q 전망: 영업이익 521억원(+4.1% QoQ) 달성 가능할 것으로 전망 - FY 2024~2027년 실적 전망(단위: 십억원) - 매출액: 2024년 3,311; 2025E 3,390; 2026E 3,749; 2027E 3,884 - 영업이익: 2024년 220; 2025E 169; 2026E 213; 2027E 253 - 순이익: 2024년 78; 2025E 52; 2026E 78; 2027E 101 - EPS(원): 2024 11,124; 2025E 7,396; 2026E 11,061; 2027E 14,306 - BPS(원): 2024 233,162; 2025E 252,223; 2026E 272,954; 2027E 295,932 - PER(배): 2024 15.7; 2025E 26.6; 2026E 17.8; 2027E 13.7 - PBR(배): 0.7; 0.8; 0.7; 0.7 - ROE(%): 5.5; 3.0; 4.2; 5.0 - 배당수익률(%): 3.7; 1.8; 2.8; 3.3 - EV/EBITDA(배): 6.5; 6.6; 6.0; 5.4 - 2026년 영업이익은 2,133억원(+26.3%YoY)으로 25년 대비 뚜렷한 성장을 확인할 수 있을 전망이라는 표현이 원문에 포함되어 있습니다. ## 추가 메모 - 탄소섬유 부문은 글로벌 Peer 대비 동사 점유율이 낮고 미국에 생산설비가 없음을 고려해 20% 할인 적용이 반영되었습니다. - GST 및 탄소섬유에서의 대규모 재고자산 관련 충당금 반영으로 3분기 실적이 시장 기대치를 크게 하회했습니다.

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• - 25~26년 실적 추정치 변경에 따라 목표주가를 26만원에서 24만원으로 하향한다. 해당 목표주가는 25~26년 예상 BPS 평균 262,588원에 글로벌 타이어코드 업체 및 탄소섬유 Peer 업체들의 평균 PBR 0.9배를 적용해 산출하였다(단, 탄소섬유는 글로벌 Peer 대비 동사 점유율 낮고, 미국에 생산설비 없음을 고려해 20% 할인 적용).
• - 3Q25 실적은 산업용사(GST) 및 탄소섬유 부문에서 대규모 재고손실충당금 반영으로 시장 기대치를 큰 폭 하회하는 등 실망감이 컸으나, 4분기는 관련 일회성 이슈 소멸에 따라 이익 정상화가 예상된다. 또한 동사는 글로벌 타이어코드 시장에서 글로벌 1위 업체의 입지를 유지하며 안정적인 수익성을 꾸준히 향유하고 있는데, 이는 국내 석유화학 산업에서 좀처럼 찾기 힘든 경쟁력이다.
• - 4분기에는 윈터타이어 판매량 증가로 이익 소폭 증가할 것으로 전망된다. 4Q는 GST 및 탄소섬유에서의 대규모 일회성 손실 반영으로 시장 눈높이를 크게 하회하는 상황에서, 관련 일회성 이슈 소멸에 따른 이익 정상화가 기대된다.