희소금속, 더 커진 무게감

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 없음 - 목표주가: - ## 핵심 투자 포인트 1. 2Q25 실적 요약 - 매출액 3.8조원, 영업이익 2,590억원 - 영업이익은 당사 추정 2,700억원 및 Consensus 2,790억원에 부합 - 별도: 영업이익 2,660억원으로 당사 추정 2,600억원에 부합 - 아연 및 연 판매량 각각 당사 추정 -10%, -11% 하회한 15.1만톤, 10만톤 기록 - 금 판매량은 당사 추정을 +23% 상회 2. 희소금속 부문 및 환율/원자재 요인 - 전분기비 희소금속 매출총이익 개선 폭은 +560억원으로 시현(당사 예상 +180억원 대비 큼) - 전분기비 매출총이익 감소 요인으로 TC 하락 약 -200억원, 원화 강세 및 금속가격 하락 약 -700억원 영향 관측 3. 자회사 실적 및 연결성 - 종속회사: SMC 4개 분기 만에 영업흑자 기록 - KZ Trading은 미국 알루미늄 수입 관세가 부정적 영향 미치며 영업적자 시현 - 전반적인 자회사 실적 부진에 따라 연결 영업이익은 별도 영업이익 하회 ## 주요 실적 및 전망 - 2Q25P 매출액 3.8조원, 영업이익 2,590억원 - 영업이익, 당사 추정(2,700억원) 및 Consensus(2,790억원) 부합 - 2Q25(별도) 영업이익 2,660억원으로 당사 추정(2,600억원) 부합 - 아연 및 연 판매량 각각 당사 추정 -10%, -11% 하회한 15.1만톤, 10만톤 기록 - 금 판매량이 당사 추정을 +23% 상회했고 전분기비 희소금속 매출총이익은 +560억원 시현(당사 예상 +180억원 대비) - 전분기비 매출총이익 감소 요인으로 TC 하락 약 -200억원, 원화 강세 및 금속가격 하락 영향 약 -700억원 발생 - 종속회사: SMC 4개 분기 만에 영업흑자 기록. KZ Trading은 미국 알루미늄 수입 관세가 부정적 영향 미치며 영업적자 시현 - 전반적인 자회사 실적 부진에 따라 연결 영업이익은 별도 영업이익 하회 ## 추가 메모 - '23~'24년 실시했던 반기 배당(10,000원/주)은 '25년 없을 것으로 예상 - 하지만 '24년 10월 공개 매수 통해 취득한 자사주(약 204만주)를 하반기 중 전량 소각 예정(1/3은 6월 소각). 취득단가 기준 약 1.8조원 수준으로 자사주 소각 만으로도 총주주환원율은 약 200% 수준으로 전망. 기말 배당 수준에 따라 총주주환원율은 더 높아질 가능성 존재 - 현재주가 815,000원(8/7) - 배당수익률 1.74%

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• - 2Q25 실적 요약
• - 매출액 3.8조원, 영업이익 2,590억원
• - 영업이익은 당사 추정 2,700억원 및 Consensus 2,790억원에 부합
• - 별도: 영업이익 2,660억원으로 당사 추정 2,600억원에 부합
• - 아연 및 연 판매량 각각 당사 추정 -10%, -11% 하회한 15.1만톤, 10만톤 기록