기대 요인이 쌓이는 중

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 170000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 2Q25 실적 가시성 확보 - 2Q25 연결 매출액 1조 5,479억원(YoY +8.7%), 영업이익 3,498억원(YoY +8.6%, OPM 22.6%)으로 시장 기대에 부합하는 양호한 실적. 순이익은 외화환산손실 등 영향으로 1,435억원(YoY -54.1%)으로 감소. 2. 담배 부문 및 해외 사업의 견고한 수익성 - 담배 매출 1조 906억원(YoY +10.2%), 영업이익 3,218억원(YoY +1.7%) 유지. 해외 궐련은 아태·중남미 중심 수량 증가와 ASP 상승, 고가 믹스 확대에 힘입어 역대 최대 분기 실적. 조정 영업이익 기준 YoY +51.1%의 고성장. 3. 2025년 실적 전망 및 주가 여력 - 2025년 매출액 6조 5,660억원(YoY +11.1%), 영업이익 1조 3,989억원(YoY +17.7%) 전망. 현재 주가 138,500원(8/7 기준), 목표주가 170,000원(M), 상승여력 23%. ## 주요 실적 및 전망 - 시가총액 비교 및 KT&G의 연간 추정 - 시가총액(2025): KT&G 16,905.7 십억원, PMI 268.8 십억달러, BAT 92.8 십억파운드, JTI 9,450.0 십억엔. - 매출액/영업이익/영업이익률(2024~2026F) - 2024 매출액 5,908.8 십억원; 2025F 6,566.0; 2026F 7,236.3 - 2024 영업이익 1,188.8; 2025F 1,398.9; 2026F 1,584.2 - 영업이익률: 2024 20.1%; 2025F 21.3%; 2026F 21.9% - 당기순이익/PER - 2024 1,165.7 십억원; 2025F 1,131.6; 2026F 1,235.3 - PER: 2024 14.4; 2025F 14.9; 2026F 13.7 - 배당 및 현금배당 정책 - 2025년 중간배당은 주당 1,400원(전년 대비 +200원)으로 결정되었으며, 지난해 기말배당은 4,200원. 향후 자사주 매입을 통해 배당 여력을 지속 확대하고, 주가 상승에 따른 배당수익률도 고려해 결산배당 인상 기조를 유지할 방침. - 하반기 전략 및 가이던스 - 연간 이익 흐름(3~4Q 실적)을 종합 고려해 배당정책에 반영. - 가이던스 변경 여부: 기존 가이던스 유지하나 영업이익 두 자릿수 성장 목표를 명확히 설정; 해외 궐련 중심 고성장 지속, 수출단가 인상, 고가 제품 믹스 전략 강화, 원가절감 병행, 외환·원자재 등 외부 불확실성 존재. - NGP/건기식/해외 생산기지 및 공급망 상황 - 2Q 기준 외산 잎담배 구매원가 YoY +6.9% (2024년 +16% 대비 상승세 둔화) 및 제조원가는 안정적 관리. - 해외 생산기지 확장: 2025년 생산량 전년 대비 약 2배; 4월 카자흐스탄 공장 가동 완료, 내년 초 인도네시아 공장 본격 가동 예정; 낮은 인건비·현지화 전략으로 제조원가 최대 20% 절감 기대. - NGP 공급망 이슈 해소: 현재 완전히 해결; 베트남 이슈 통관 한시적 허용으로 재고 문제 없음; 말레이시아·중국 등으로 생산기지 다변화 완료; 2Q부터 실적 회복, 하반기 실적 개선 기대. - 건기식 부문 해외 M&A: 일본 시장의 성장 여력 고려, 선두기업 인수 중심 전략; 당사 제품개발력+현지 유통·마케팅 역량의 시너지 기대. - 추가 포인트 - 2023A-2027F 주요 재무 지표: EPS 6,615 8,975 9,306 10,405 11,568; BPS 81,326 85,662 88,935 93,962 100,101; DPS 5,200 5,400 5,600 5,800 6,000; EBITDA 마진 24.0 24.4 25.0 25.2 25.7; ROIC 20.6 18.1 19.0 20.5 21.4. - 2023A-2027F 밸류에이션 지표: PER 13.1 10.9 14.9 13.3 12.0; PBR 1.1 1.1 1.6 1.5 1.4; EV/EBITDA 7.7 8.7 10.4 9.4 8.7; PSR 2.0 2.2 2.6 2.3 2.1. - 투자등급 및 변경 이력: 2014년 2월21일부터 당사 투자등급이 기존 3단계 + 2단계에서 4단계로 변경. ## 추가 메모 - 투자자문 비율 내역: Buy 93.5%, Hold 6.5%, Strong Buy 0%, Sell 0%. - 당사는 자료공표일 현재 동 종목 발행주식을 1%이상 보유하고 있지 않으며, 해당 기업과 관련하여 특별한 이해관계가 없습니다. - 당사는 동 자료를 전문투자자 및 제 3자에게 사전 제공한 사실이 없습니다. - 동 자료의 금융투자분석사와 배우자는 자료공표일 현재 대상법인의 주식관련 금융투자상품 및 권리를 보유하고 있지 않습니다.

AI가 작성한 요약입니다. 수치와 해석은 원문을 대조해 확인하세요.

• - 2Q25 연결 매출액 1조 5,479억원(YoY +8.7%), 영업이익 3,498억원(YoY +8.6%, OPM 22.6%)으로 시장 기대에 부합하는 양호한 실적을 기록했다. 순이익은 외화환산손실 등 영향으로 1,435억원(YoY -54.1%)으로 감소했다.
• - [담배] 매출 1조 906억원(YoY +10.2%), 영업이익 3,218억원(YoY +1.7%)을 기록하며 견조한 수익성을 유지했다. 특히 해외 궐련은 아태·중남미 중심 수량 증가와 ASP 상승, 고가 믹스 확대에 힘입어 역대 최대 분기 실적을 달성했다. 작년 일회성 충당금 환입에 따른 기저 영향으로 이익 성장률은 다소 희석되었으나, 조정 영업이익 기준 YoY +51.1%의 고성장을 보였다.
• - NGP는 해외 판매 지역 확대 효과로 점진적 회복 흐름을 보였고, [건기식]은 전사적 마케팅 효율화에 힘입어 영업이익 62억원으로 흑자 전환에 성공했다. [부동산]은 안양·미아·동대전 개발사업의 공정률 진척으로 영업이익 177억원(YoY +510.3%)을 기록했다.
• - 2025년 매출액 6조 5,660억원(YoY +11.1%), 영업이익 1조 3,989억원(YoY +17.7%)을 전망한다. 현재 주가는 138,500원(8/7 기준), 목표주가 170,000원(M), 상승여력 23%
• - 시가총액 2025: KT&G 16,905.7 십억원, PMI 268.8 십억달러, BAT 92.8 십억파운드, JTI 9,450.0 십억엔.