주주환원 확대 기대감 여전

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 매수 - 목표주가: 160000원 ## 핵심 투자 포인트 1) 2Q25 실적 요약 - 2Q25 연결 매출액은 1조 5,479억원(+8.7% yoy), 영업이익은 3,499억원(+8.6% yoy), 컨센서스는 1조 5,228억원 / 3,423억원, 당사 추정치는 1조 5,891억원 / 3,433억원에 대체로 부합했다. - 다만 당기순이익은 환율 변동에 따른 외환 관련 손익 감소 영향으로 54.1%(yoy) 줄었다. 2) 부문별 실적 포인트 - 담배 매출은 1조 906억원(+10.2% yoy), 영업이익은 3,218억원(+1.7% yoy); 국내 궐련 매출은 총수요 감소로 4.8%(yoy) 감소했으나 해외 궐련은 30.6%(yoy) 증가했고, 궐련형 전자담배 매출은 디바이스 공급망 이슈로 전년 수준이었다. - 건기식 매출과 영업이익은 각각 2,206억원(-16.8% yoy), 62억원(흑자전환 yoy)을 기록했고, 국내 매출은 6.5%(yoy) 감소, 해외 매출은 36.1%(yoy) 감소했지만 비용 효율화로 수익성은 개선됐다. - 부동산 부문은 매출이 78.5%(yoy) 증가하고 영업이익은 510.3%(yoy) 증가했다. 3) 중장기 수익성 및 가치 지표 - 매출총이익률은 47.9, 49.1, 48.4, 48.6, 48.7로 제시된다. - 2023~2027F 영업이익은 1,167, 1,189, 1,319, 1,429, 1,538이며 영업이익률은 19.9%, 20.1%, 20.2%, 20.2%, 20.3%이다. - 당기순이익은 922, 1,165, 978, 1,145, 1,207이고 당기순이익률은 15.7%, 19.7%, 15.0%, 16.2%, 15.9%이다. - 주당지표(EPS)는 6,615, 8,975, 7,996, 9,387, 9,890이며 배당수익률은 6.0%, 5.0%, 4.1%, 4.4%, 4.6%이다. - PER은 13.1, 11.9, 17.3, 14.8, 14.0; PBR은 1.3, 1.5, 1.8, 1.7, 1.6; EV/EBITDA는 7.8, 9.4, 9.7, 8.9, 8.4로 제시되며, 투자의견은 매수이고 12개월 투자기간 기준 목표가(원)는 2023.05.31에 100,000원, 2023.10.17에 107,000원으로 제시된다. ## 주요 실적 및 전망 - 2Q25 매출액 1조 5,479억원(+8.7% yoy), 영업이익 3,499억원(+8.6% yoy); 컨센서스 1조 5,228억원 / 3,423억원, 당사 추정치 1조 5,891억원 / 3,433억원에 대체로 부합. 당기순이익은 54.1%(yoy) 감소. - 담배부문 매출액은 2,066 3,164 3,330 2,235 2,529 3,218 3,558 2,522 10,795 11,827 13,090로 제시되며, 영업이익 yoy 변화율은 -25.3% 30.8% 2.7% 7.3% 20.7% 8.6% 6.9% 11.8% 1.8% 11.0% 8.3%이고, 영업이익률은 전체 18.3 22.6 25.5 13.7 19.2 22.6 25.0 14.0 20.1 20.2 20.2이며, 담배사업부문의 영업이익률은 24.1 32.0 31.8 22.1 25.6 29.5 30.4 22.0 27.6 26.9 27.1이다. - 건기식부문 매출액은 230 -15 688 56 182 62 692 62 959 998 1,029이며, 건기식부문 영업이익률은 7.5 -0.6 17.0 1.7 5.8 2.8 17.5 2.0 7.4 8.0 7.9이다. 부동산부문 매출액은 26 29 127 -227 104 177 211 -179 -45 313 166이며, 부동산부문 영업이익률은 5.8 3.6 12.9 -16.6 10.4 12.3 16.0 -12.0 -1.2 6.0 3.0이다. 기타부문 매출액은 44 37 32 61 41 41 5 -30 174 57 4이며, 기타부문 영업이익률은 5.4 4.2 3.8 7.2 4.7 4.4 0.5 -3.4 5.1 1.6 0.1이다. - 2023~2027F 매출액은 5,863(2023) → 5,909(2024) → 6,522(2025F) → 7,061(2026F) → 7,580(2027F)이며 증가율은 0.2, 0.8, 10.4, 8.3, 7.4이다. 유동자산은 6,418(2023) → 7,176(2024) → 7,193(2025F) → 7,484(2026F) → 7,759(2027F)이며 현금및현금성자산은 1,032 → 1,136 → 1,279 → 1,534 → 1,731이다. - 매출총이익률은 47.9, 49.1, 48.4, 48.6, 48.7이고, 2023~2027F 영업이익은 1,167, 1,189, 1,319, 1,429, 1,538이며 영업이익률은 19.9%, 20.1%, 20.2%, 20.2%, 20.3%이다. 당기순이익은 922, 1,165, 978, 1,145, 1,207이고 당기순이익률은 15.7%, 19.7%, 15.0%, 16.2%, 15.9%이다. EPS는 6,615, 8,975, 7,996, 9,387, 9,890이며 배당수익률은 6.0%, 5.0%, 4.1%, 4.4%, 4.6%이다. PER은 13.1, 11.9, 17.3, 14.8, 14.0; PBR은 1.3, 1.5, 1.8, 1.7, 1.6; EV/EBITDA는 7.8, 9.4, 9.7, 8.9, 8.4로 제시되며, 투자의견은 매수이고 12개월 투자기간 기준 목표가(원)는 2023.05.31에 100,000원, 2023.10.17에 107,000원으로 제시된다. - IBK증권 RESEARCH의 KT&G에 대한 매수 권고는 2024.02.08부터 2025.08.08까지 날짜별로 제시되어 있다. 각 날짜의 목표가(TP)는 115,000; 110,000; 120,000; 125,000; 130,000; 140,000; 160,000; 160,000로 표기되어 있다. 매수 항목 옆에는 180,000; 160,000; 140,000; 120,000; 100,000; 80,000; 60,000; 40,000로 이어지는 수치가 함께 제시되어 있다. ## 추가 메모 - IBK증권 RESEARCH의 KT&G에 대한 매수 권고가 2024.02.08부터 2025.08.08까지 날짜별로 제시되어 있다. - 각 날짜의 목표가(TP)는 115,000; 110,000; 120,000; 125,000; 130,000; 140,000; 160,000; 160,000로 표기되어 있다. - 대부분의 매수 항목에는 두 개의 백분율 수치가 함께 기재되어 있으며, 예: 2024.02.08은 -20.50; -17.22; 2024.05.10은 -19.77; -13.82; 2024.08.09은 -10.96; -2.58; 2024.10.15은 -12.74; -10.72; 2024.11.08은 -16.36; -5.08; 2025.05.09은 -12.18; -2.71; 2025.07.08은 -15.13; -12.06(2025.08.08 항목은 백분율이 표기되지 않음). - 각 매수 항목 옆에는 180,000; 160,000; 140,000; 120,000; 100,000; 80,000; 60,000; 40,000로 이어지는 수치가 함께 제시되어 있다.

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• - 2Q25 연결 매출액은 1조 5,479억원(+8.7% yoy), 영업이익은 3,499억원(+8.6% yoy)로, 컨센서스(1조 5,228억원 / 3,423억원)와 당사 추정치(1조 5,891억원 / 3,433억원)에 대체로 부합했다.
• - 다만 당기순이익은 환율 변동에 따른 외환 관련 손익 감소 영향으로 54.1%(yoy) 줄었다.
• - 담배 매출은 1조 906억원(+10.2% yoy), 영업이익은 3,218억원(+1.7% yoy); 국내 궐련 매출은 총수요 감소로 4.8%(yoy) 감소했으나 해외 궐련은 30.6%(yoy) 증가했고, 궐련형 전자담배 매출은 디바이스 공급망 이슈로 전년 수준이었다.
• - 건기식 매출과 영업이익은 각각 2,206억원(-16.8% yoy), 62억원(흑자전환 yoy)을 기록했고, 국내 매출은 6.5%(yoy) 감소, 해외 매출은 36.1%(yoy) 감소했지만 비용 효율화로 수익성은 개선됐다.
• - 부동산 부문은 매출이 78.5%(yoy) 증가하고 영업이익은 510.3%(yoy) 증가했다.