펀더멘털은 양호하지만...

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Hold - 목표주가: 740,000원(상향) ## 핵심 투자 포인트 1. 2분기 실적은 시장 기대치 부합 - 2분기 별도 영업이익 [2,664억원, -2.3% q-q]은 시장 기대치 [1개월 컨센서스 2,640억원]에 부합했다. - 연결 영업이익 [2,588억원, -4.5% q-q] 역시 시장 기대치 [1개월 컨센서스 2,686억원]에 부합했다. 2. 원가 요인과 희소금속 부문의 실적 개선이 상쇄 - 1) 원가 상승: 원료인 정광에 적용되는 원/달러 환율 상승, 2) 25년 아연/연 benchmark TC 하락」의 부정적 효과를 『안티모니 / 인듐 등 희소금속 부문의 큰 폭의 실적 개선」이 상쇄했다. - 희소금속 매출총이익률은 무려 85.5%에 달했다. 3. 향후 흐름과 재무구조 - 25.3Q 연결 영업이익 [2,370억원, -8.6% q-q]은 전분기 대비 부진할 전망이다. - 별도 영업이익 [2,360억원, -11.5% q-q] 실적이 귀금속/희소금속 부문 호조에도 불구, 원료인 정광에 적용되는 원/달러 환율 상승이 2분기 연속 가파르게 상승하면서 전분기 대비 둔화되기 때문이다. - 자회사 실적 역시 특별한 개선 요인이 없다. 그럼에도 동사는 귀금속/희소금속 호조를 기반으로 통상 수준 대비 양호한 실적을 시현하고 있다. 이 같은 실적 호조 및 차입금 Roll-over를 통해 동사 재무 구조도 우려 대비 안정화되었다는 판단이다. 또한 26년 3.5만톤의 건식 제련 증설이 예정되어 있는 등 향후 성장성이 높다. ## 주요 실적 및 전망 - 2Q별도 영업이익: 2,664억원, -2.3% q-q; 시장 기대치 1개월 컨센서스 2,640억원 부합 - 2Q 연결 영업이익: 2,588억원, -4.5% q-q; 시장 기대치 1개월 컨센서스 2,686억원 부합 - 25.3Q(연결) 영업이익: 2,370억원, -8.6% q-q 전망 - 2Q 별도 영업이익: 2,360억원, -11.5% q-q; 귀금속/희소금속 부문 호조에도 원료인 정광의 원/달러 환율 상승으로 둔화 - 희소금속 매출총이익률: 85.5% - 차입금 Roll-over를 통한 재무구조 안정화 - 향후 성장성: 26년 3.5만톤의 건식 제련 증설 예정 ## 추가 메모 - 26년 3.5만톤의 건식 제련 증설 예정 등 향후 성장 동력이 존재 - 요약에 포함되지 않은 참고사항이나 시황 관련 구체 수치는 원문에 기재된 내용을 참조하시기 바랍니다

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• - 2분기 실적은 시장 기대치 부합
• - 2분기 별도 영업이익 [2,664억원, -2.3% q-q]은 시장 기대치 [1개월 컨센서스 2,640억원]에 부합했다.
• - 연결 영업이익 [2,588억원, -4.5% q-q] 역시 시장 기대치 [1개월 컨센서스 2,686억원]에 부합했다.
• - 원가 요인과 희소금속 부문의 실적 개선이 상쇄
• - 1) 원가 상승: 원료인 정광에 적용되는 원/달러 환율 상승, 2) 25년 아연/연 benchmark TC 하락」의 부정적 효과를 『안티모니 / 인듐 등 희소금속 부문의 큰 폭의 실적 개선」이 상쇄했다.