기세를 올리다

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 29,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 2Q25 실적 개선 및 매출 구성 고른 성장 - 2Q25 매출액 3,408억원(+12%QoQ, +9%YoY), 영업이익 55억원(흑전 QoQ, +56%YoY), 시장 기대치(13억원) 상회 - 고객사 재고 조정 마무리로 전 제품군 매출 고르게 증가 - 전사 가동률 1Q 중반대에서 2Q 중반대까지 회복 - DDR4 가격 급등으로 텐팅 기판 주문 확대, 3Q 지속 전망 - MSAP 매출도 +15%QoQ로 실적 반등 주도 - GDDR7용 기판 매출이 전체 GDDR 기판 매출 내 비중이 80%를 상회, 믹스 개선 기여 - 고객사 내 GDDR7 점유율은 지배적 수준으로 추산, 전방 수요 확대 수혜 기대 2. 2H25 턴어라운드 모멘텀 및 신제품 매출 확대 - 2H25에는 수주 회복, 가동률 상승, 고부가 제품 중심의 Mix 개선 효과가 전사 수익성 견인 및 확실한 턴어라운드 전망 - 2H25부터 SOCAMM과 같은 신제품 매출 발생이 본격화될 추가 모멘텀 대기 3. 수익성 개선 및 재무 건전성 강화 기대 - AI향 매출 비중 상승에 따른 멀티플 확장 기대 - 실적 턴어라운드를 통해 확보한 유동성을 활용해 부채를 줄이고 재무 건전성을 강화할 계획 ## 주요 실적 및 전망 - 2Q25 실제 실적 - 매출액: 3,408억원 (+12% QoQ, +9% YoY) - 영업이익: 55억원 (흑전 QoQ, +56% YoY) - 시장 기대치: 13억원을 상회 - 특징: DDR4 가격 급등으로 텐팅 기판 주문 확대; 전사 가동률 70% 중반으로 회복 - 3Q25 전망 - 매출액: 3,687억원 (+8% QoQ, +14% YoY) - 영업이익: 219억원 (+297% QoQ, +4,046% YoY) - 2025년 전망 - 매출액: 1조 3,760억원 (+12% YoY) - 영업이익: 289억원 (흑전 YoY) - 2025년~2026년 실적 추정치를 상향하며, 목표주가를 29,000원으로 상향 조정 - 2H25에서 GDDR7, SOCAMM 등 신제품 매출 확대와 AI향 매출 비중 상승으로 추가적인 멀티플 확장 기대 ## 추가 메모 - 2H25 시작부터 수주 회복과 가동률 상승, 고부가 제품 중심의 믹스 개선이 수익성 개선의 핵심 동력으로 제시 - 신제품 흐름(SOCAMM 등) 및 GDDR7 매출 비중 확대가 추가 모멘텀으로 대기 중 - AI향 매출 비중 상승에 따른 멀티플 확장 기대가 제시됨

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• - 2Q25 실적 개선 및 매출 구성 고른 성장
• - 2Q25 매출액 3,408억원(+12%QoQ, +9%YoY), 영업이익 55억원(흑전 QoQ, +56%YoY), 시장 기대치(13억원) 상회
• - 고객사 재고 조정 마무리로 전 제품군 매출 고르게 증가
• - 전사 가동률 1Q 중반대에서 2Q 중반대까지 회복
• - DDR4 가격 급등으로 텐팅 기판 주문 확대, 3Q 지속 전망