변함없는 우등생

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 170,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 2Q25 실적 견조 및 구조적 이익 방어 - 2분기 연결기준 영업이익은 3,499억원(+9% YoY)으로 시장 컨센서스 부합 - 담배 부문은 해외 궐련 판가 인상 및 판매량 증가로 매출 +10%, OP +2% - 또한 주당 중간배당금 상향, 자사주 매입 및 소각 발표로 주주환원정책 확대에 대한 시장의 신뢰에 긍정적으로 평가된다 2. 건기식 부문 흑자전환 - 건기식(홍삼) 부문은 매출 감소 불구, 마케팅 운영 정책 효율화에 힘입어 영업이익이 흑자전환 하였다 3. 부동산 매출 증가 및 하반기 이익 기여 기대 - 부동산은 안양/미아/동대전 등 개발사업 매출 증가에 따라 영업이익이 증가하였다 ## 주요 실적 및 전망 - 2Q25 실적 요약 (단위: 십억원) - 매출액: 1,547.9, 2Q24: 1,423.8, YoY +8.7%; 1Q25: 1,491.1 - 영업이익: 349.9, 2Q24: 322.0, YoY +8.7%; 1Q25: 285.6 - 지배주주순이익: 143.3, 2Q24: 312.8, YoY -54.2%; 1Q25: 255.6 - 컨센서스 대비: 매출액 1,522.8(차이 +1.6%), 영업이익 342.3(차이 +2.2%), 지배주주순이익 285.0(차이 -49.7%) - 키움증권 차이: 매출액 1,524.0(차이 +1.6%), 영업이익 350.0(차이 +0.0%), 지배주주순이익 177.0(차이 -19.0%) - 2025F 및 2026F 전망 (단위: 십억원) - 매출액: 2025F 6,247.2 / 2026F 6,400.1 - 영업이익: 2025F 1,318.9 / 2026F 1,407.2 - 지배주주순이익: 2025F 1,016.9 / 2026F 1,124.9 - EPS(원): 2025F 8,112 / 2026F 9,426 - PBR: 2025F 1.80 / 2026F 1.70 - PER(배): 2025F 17.1 / 2026F 14.7 - EV/EBITDA(배): 2025F 11.1 / 2026F 10.3 - 현금흐름 및 배당 - FCF(현금흐름표): 2025F 450.2 / 2026F 572.7 - DPS(원): 2025F 5,800 / 2026F 6,000 - 요약 - 2분기 실적은 시장 컨센서스 부합, 매출 및 이익의 양호한 성장세를 확인 - 건기식 부문의 흑자전환 및 주주환원정책 확대가 긍정적 요소로 작용 - 해외 궐련 매출 고성장 지속과 개발사업 매출 증가가 하반기 및 연간 실적에 기여할 것으로 기대 ## 추가 메모 - 투자아이디어 및 목표주가 등은 본 리포트의 기본 정보에 기재된 대로 유지됩니다: 목표주가 170,000원, 투자의견 Buy - 2023~2027년 추정치 및 주요 배당/현금흐름 지표가 제시되어 있습니다(예: EPS, DPS, PER, PBR 등).

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• - 2Q25 실적 견조 및 구조적 이익 방어
• - 2분기 연결기준 영업이익은 3,499억원(+9% YoY)으로 시장 컨센서스 부합
• - 담배 부문은 해외 궐련 판가 인상 및 판매량 증가로 매출 +10%, OP +2%
• - 또한 주당 중간배당금 상향, 자사주 매입 및 소각 발표로 주주환원정책 확대에 대한 시장의 신뢰에 긍정적으로 평가된다
• - 건기식 부문 흑자전환