서프라이즈의 정석

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 매수 - 목표주가: 265,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 2Q25 Review: 프로모션 공백기임에도 빅 서프라이즈 - 매출액 3,277억원(+110.8% YoY), 영업이익 846원(+201.9% YoY, OPM 25.8%)으로 시장 기대치를 큰 폭으로 상회한 서프라이즈를 기록했다. Qoo10의 메가와리를 제외하고 주요 프로모션이 부재했던 분기임을 감안하면 놀라운 실적이다. 일본은 오프라인 입점이 본격화되며 고성장을 기록했다. 인상적인 지역은 북미이다. 전반적인 브랜드의 위상이 달라지며 프로모션 공백기에도 판매량 수 준이 레벨업 되었다는 판단이다. 미국(+285.8% YoY)과 일본(+366.1% YoY)뿐 아니라 B2B가 90% 이상의 비중을 차지하는 유럽 등 기타 지역(+368.5% YoY)에서도 고성장을 기록해 수익성도 동반 개선된 것으로 파악된다. 2. 프라임데이 효과 및 북미 오프라인 입점 기대 - 3Q25 진행된 프라임데 이에서만 약 300억원의 누적 매출을 기록한 것으로 파악되는 만큼 QoQ 매출 성장의 상승 여력이 있다. 또한 8월부터 본격 입점하는 북미 오프라인(Ulta)과 지속되는 B2B 매출 고성장세가 수익성 악화를 일부 상쇄할 것으로 전망된다. 3. 실적 전망 및 밸류에이션 - 25F 매출액 1조 3,531억원(+87.2% YoY), 영업이익 3,005억원(+144.9% YoY, OPM 22.2%). 목표주가를 265,000원으로 상향하며 25F 및 26F 추정치를 반영했다. 현재주가(08/06) 208,500원에서 상승 여력 27.1%를 제시한다. 25F EPS 원 8,535, Target PER 31.0. ## 주요 실적 및 전망 - 2Q25 실적 요약: 매출액 3,277억원(+110.8% YoY), 영업이익 846억원(+201.9% YoY, OPM 25.8%). - 지역별 성장: 미국(+285.8% YoY), 일본(+366.1% YoY), 기타 지역(+368.5% YoY; 유럽 등 90% 이상이 B2B 비중)에서 고성장으로 수익성 동반 개선. - 25F 실적 전망: 매출액 1조 3,531억원(+87.2% YoY), 영업이익 3,005억원(+144.9% YoY, OPM 22.2%). - 프라임데이 효과 및 북미 오프라인 입점: 3Q25 프라임데 상승여력 27.1%, 북미 오프라인(Ulta) 8월부터 본격 입점 기대. - 현재가 및 상승 여력: 현재주가 208,500원(08/06 기준), 상승여력 27.1%. ## 추가 메모 - 관세 영향은 3분기부터 본격적으로 반영될 가능성이 있으며, 최성수기 대비 물류비 증가 및 프로모션에 따른 판매수수료/마케팅비 증가를 반영해 수익성을 보수적으로 추정했다. - 북미 오프라인 입점(울타(Ulta)) 및 B2B 매출 고성장 지속이 실적 레벨업에 기여할 것으로 봄. - 표4 요약: 적정주가 산출은 Target PER 31.0, 25F EPS 8,535원, 목표주가 265,000원, 현재가 208,500원, 상승여력 27.1%. 주요 주가 지표로는 25F 매출액 1조 3,531억원, 영업이익 3,005억원 등이 제시됨.

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• - 2Q25 Review: 프로모션 공백기임에도 빅 서프라이즈
• - 매출액 3,277억원(+110.8% YoY), 영업이익 846원(+201.9% YoY, OPM 25.8%)으로 시장 기대치를 큰 폭으로 상회한 서프라이즈를 기록했다. Qoo10의 메가와리를 제외하고 주요 프로모션이 부재했던 분기임을 감안하면 놀라운 실적이다. 일본은 오프라인 입점이 본격화되며 고성장을 기록했다. 인상적인 지역은 북미이다. 전반적인 브랜드의 위상이 달라지며 프로모션 공백기에도 판매량 수 준이 레벨업 되었다는 판단이다. 미국(+285.8% YoY)과 일본(+366.1% YoY)뿐 아니라 B2B가 90% 이상의 비중을 차지하는 유럽 등 기타 지역(+368.5% YoY)에서도 고성장을 기록해 수익성도 동반 개선된 것으로 파악된다.
• - 프라임데이 효과 및 북미 오프라인 입점 기대
• - 3Q25 진행된 프라임데 이에서만 약 300억원의 누적 매출을 기록한 것으로 파악되는 만큼 QoQ 매출 성장의 상승 여력이 있다. 또한 8월부터 본격 입점하는 북미 오프라인(Ulta)과 지속되는 B2B 매출 고성장세가 수익성 악화를 일부 상쇄할 것으로 전망된다.
• - 실적 전망 및 밸류에이션