2Q25 Re: 유럽 시장 성장 유효

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 매수 - 목표주가: 220000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 2Q25 매출액은 약 9,615억원(+9.9% YoY, 14.2% QoQ) 및 영업이익은 약 2,425억원(+234.5% YoY, OPM 25.2%)으로 컨센서스 부합하였다. 램시마IV 매출은 약 2,605억원(-28.5% YoY)으로 재고 안정화로 매출이 안정적인 수준으로 조정되었다. 2. 유럽 시장에서 램시마SC, 유플라이마, 베그젤마의 매출은 각각 약 1,605억원(+44.3% YoY), 약 1,367억원(+70.9% YoY) 및 약 802억원(+100.5% YoY)으로 크게 성장했고 신규제품 포트폴리오는 전체 시밀러 매출 약 8,828억원 중 약 53%를 차지하여 약 4,680억원에 도달하였다. 3. 2025년 연간 매출액 및 영업이익은 각각 약 4조 1,451억원(+16.5% YoY) 및 약 1조 2,458억원(+153.2% YoY, OPM 30.1%)으로 성장을 지속할 전망이다. 미국 공장 인수로 인한 CMO 매출 기대와 관련해 우선협상대상자로 선정되었으며, 해당 공장은 시설 capa의 약 50%에 대해 피인수 회사의 제품을 5년간 독점 생산하는 조건으로 계약될 것으로 예상되어 매출은 인수 즉시 발생할 전망이다. ## 주요 실적 및 전망 - 2Q25 매출액: 961.5억원(DS 추정치 962.6억원, 괴리율 -0.1%), 컨센서스 1,000.6억원 대비 -3.9% 하회; 2Q24 대비 YoY 9.9%, 1Q25 대비 QoQ 14.2%. - 2Q25 영업이익: 242.5억원(DS 추정치 209.3억원, 괴리율 15.8%), 컨센서스 247.3억원 대비 -2.0% 하회; 2Q24 대비 YoY 234.5%, 1Q25 대비 QoQ 62.4%. - 당기순이익: 63.3억원(DS 추정치 226.7억원, 괴리율 -72.1%), 컨센서스 192.2억원 대비 -67.1% 하회; 2Q24 대비 YoY -19.3%, 1Q25 대비 QoQ -41.6%. - 2025년 연간 매출액 및 영업이익 전망: 각각 약 4조 1,451억원(+16.5% YoY) 및 약 1조 2,458억원(+153.2% YoY, OPM 30.1%). - 미국 공장 인수 관련 매출 기대: 우선협상대상자 선정되었으며, 매출은 인수 즉시 발생할 전망이다. ## 추가 메모 - 적정 주가 220,347원 (=220,000원)로 제시. - 2022-2026F 재무 전망의 주요 투자지표(P/E, P/B, P/S, EV/EBITDA, P/CF, 배당수익률) 수치가 제시되어 있다.

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• - 2Q25 매출액은 약 9,615억원(+9.9% YoY, 14.2% QoQ) 및 영업이익은 약 2,425억원(+234.5% YoY, OPM 25.2%)으로 컨센서스 부합하였다.
• - 유럽 시장에서 램시마SC, 유플라이마, 베그젤마의 매출은 각각 약 1,605억원(+44.3% YoY), 약 1,367억원(+70.9% YoY) 및 약 802억원(+100.5% YoY)으로 크게 성장했고 신규제품 포트폴리오는 전체 시밀러 매출 약 8,828억원 중 약 53%를 차지하여 약 4,680억원에 도달하였다.
• - 램시마IV 매출은 약 2,605억원(-28.5% YoY)으로 재고 안정화로 매출이 안정적인 수준으로 조정되었다.
• - 2025년 연간 매출액 및 영업이익은 각각 약 4조 1,451억원(+16.5% YoY) 및 약 1조 2,458억원(+153.2% YoY, OPM 30.1%)으로 성장을 지속할 전망이다.
• - 미국 공장 인수로 인한 CMO 매출 기대와 관련해 우선협상대상자로 선정되었으며, 해당 공장은 시설 capa의 약 50%에 대해 피인수 회사의 제품을 5년간 독점 생산하는 조건으로 계약될 것으로 예상되어 매출은 인수 즉시 발생할 전망이다.