판매 회복세 진입

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 매수 - 목표주가: 30,000원 ## 핵심 투자 포인트 1) 2Q25P 실적 요지 - 매출액 2,049억원(+29.7% QoQ, -22% YoY), 영업적자 311억원(적지 QoQ, 적전 YoY)로 컨센서스 영업적자 205억원을 하회했다. 2) 가동률 및 재고 흐름 - 금분기 전체 가동률은 52%를 기록했다. - 1Q25를 저점으로 재고수준이 1.5개월 이내로 정상화되며 판매량도 회복세에 진입해 적자폭을 축소하는 흐름이 긍정적이다. - 영업외손익은 원/달러 약세에 따른 외화환산손실로 적자폭이 확대됐다. 3) 향후 성장 동력 - LFP 양극재 신사업의 빠른 수익화와 ESS 시장 공략이 돌파구가 될 여지가 있다. ## 주요 실적 및 전망 - 2Q25P 실적: 매출액 2,049억원(+29.7% QoQ, -22% YoY), 영업적자 311억원(적지 QoQ, 적전 YoY)을 기록. 컨센서스 영업적자 205억원을 하회했다. - 재무 흐름: 금분기 가동률 52%, 재고수준 1.5개월 이내 정상화로 판매량 회복세 진입. 영업외손익은 외환 손실로 인해 적자폭 확대. - 2025F 전망: 매출액 8,054억원(-10.7% YoY), 영업적자 971억원(적지 YoY)를 예상. 구리 제품 관세 50%가 8/1부터 시행되며 동박 고객사들의 원가 부담 확대로 단가 압력이 증가할 가능성 있음. - 가정 및 방향성: 미국 시장은 중국 업체의 진입이 제한적이고 유럽 등지에서도 고성능 포지셔닝이 견고해 협상력은 여전히 유효하다고 평가. 다만 당초 기대 대비 수요 회복 강도는 낮아 기존 연말 가동률 가이드를 하향 반영하였고, 연말 예상 가동률은 70%로 하향했다. - 추가 시사점: LFP 양극활물질 신사업에서 연내 유의미한 공급 개시가 예상되며, ESS는 하반기 실적 방어의 핵심으로 제시된다. ## 추가 메모 - 2025년 8월 7일 기준: 구리 관세 50% 시행으로 동박 제조사의 원가 부담 증가 가능성 및 가격 압력 우려가 있다. - 2024-11-27 및 2025-08-07의 투자의견/목표주가 변동 이력: 2024-11-27 매수/목표주가 40,000원 → 2025-05-12 매수/목표주가 32,000원 → 2025-08-07 매수/목표주가 30,000원.

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• - 매출액 2,049억원(+29.7% QoQ, -22% YoY), 영업적자 311억원(적지 QoQ, 적전 YoY)로 컨센서스 영업적자 205억원을 하회했다.