2Q25Re: 신규 시밀러 비중 증가

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 220000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 2Q25 실적 및 매출 구성 변화 - 연결 기준 매출액 9,615억원(+9.9%YoY), 영업이익 2,425억원(+234.5%, OPM 25.2%) - 기존 시밀러 매출 4,148억원(-23.3%), 신규 시밀러 매출 4,680억원(+100.5%)으로 전체 매출 성장 견인 - 신규 시밀러가 전체 매출에서 차지하는 비중 48.7%로 증가, 매출원가율 43.4%(-14.6%pt)로 개선 2. 하반기 신제품 출시 및 이익 개선 지속 전망 - 하반기에도 옴리클로(졸레어 시밀러)를 비롯해 4개의 추가 시밀러가 출시될 예정 - 신규 시밀러 매출 비중 증가와 이익률 개선 지속 전망 3. 짐펜트라 실적 및 연간 전망 - 짐펜트라 매출액은 약 230억원으로 예상보다 성장 속도는 느린 편 - 다만, 짐펜트라 주간 처방량은 가파르지는 않으나 꾸준히 증가 추세 - 짐펜트라는 안정적인 분기 매출 성장이 예상되며 연간 매출액은 1,240억원으로 전망 ## 주요 실적 및 전망 - 2Q25 실적(연결): 매출액 9,615억원(+9.9% YoY), 영업이익 2,425억원(+234.5%), OPM 25.2% - 2Q25P: 매출액 961.5십억원, YoY 9.9%, 영업이익 242.5십억원, YoY 234.5%, OPM 25.2% - 2025F 추정치: 매출액 4,163십억원, 영업이익 1,109십억원, OPM 26.8% - 2026F 추정치: 매출액 4,774십억원, 영업이익 1,517십억원, OPM 31.5% - 2024A vs 2025F 비교 등 상세 수치는 리서치센터 자료 참조 - 추가 지표(참고): 신규 시밀러 비중 증가로 매출 구성 변화, 매출원가율 개선(43.4% 등), 하반기 추가 시밀러 출시 흐름 ## 추가 메모 - 미국 관세 이슈 및 전략 - 트럼프 정부의 의약품 관세 강화 우려가 존재(소액 관세 시작 → 150% 내외 → 최대 250%까지 가능성 제시) - 미국 내 2년 이상의 재고를 확보하고 있으며, 미국 CMO 공급망도 확대 중 - 7월 말 미국 내 생산 시설 인수 우선 협상 계약 체결 및 생산 시설 확보 계획 - 예상 투자 규모는 7천억원 수준이며, 인수 공장의 기생산 품목도 5년 독점 생산 등을 포함 - 다만, 미국 내 높은 의약품 비용 등으로 인해 높은 수준의 관세 부과 가능성은 불확실 - PhRMA의 보고서에 따르면 23년 기준 25% 관세 부과시 508억 달러의 추가 비용이 발생할 것으로 추정 - EU와의 관세 합의에서 제네릭 의약품 제외 및 바이오 시밀러 포함 가능성 존재 - 투자 의견 및 목표가 - 투자 의견 Buy, 목표 주가 22만원 유지 - 2025-08-07 기준으로의 평가 및 이후 업데이트 반영 예정

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• - 2Q25 실적 및 매출 구성 변화
• - 연결 기준 매출액 9,615억원(+9.9%YoY), 영업이익 2,425억원(+234.5%, OPM 25.2%)
• - 기존 시밀러 매출 4,148억원(-23.3%), 신규 시밀러 매출 4,680억원(+100.5%)으로 전체 매출 성장 견인
• - 신규 시밀러가 전체 매출에서 차지하는 비중 48.7%로 증가, 매출원가율 43.4%(-14.6%pt)로 개선