경이로운 호실적, 밸류 검증은 이제부터

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Marketperform - 목표주가: 230,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 투자의견 Marketperform 유지, 목표주가 230,000원으로 상향(+21%). 목표주가는 12개월 선행 EPS 7,454원에 뷰티업종 평균 PER에 20% 할증한 29.6배를 그대로 적용하되 상향된 실적 추정치를 반영해 23만원으로 상향. 2. 2Q25 실적: 매출액 3,277억원(YoY+111%), 영업이익 846억원(YoY+202%, OPM 26%), 비수기였던 2분기에도 분기 사상 최대 실적을 기록. 3. 하반기 실적 기대가 더욱 높아졌지만 현재 밸류에이션을 정당화하려면 1) 미국, 일본 등 주요 시장에서의 오프라인 채널 안착 2) 유럽에서 미국 모델의 성공적 복제 3) 화장품과 홈뷰티기기를 넘어서는 신규 파이프라인 가시화가 필요. ## 주요 실적 및 전망 - 에이피알은 2014년 설립, 2024년 KOSPI 상장. 홈뷰티 디바이스 및 화장품, 의류 개발 및 판매 사업 영위. - 주요 사업: 홈뷰티 디바이스는 메디큐브 에이지알(부스터프로, 부스터힐러); 화장품은 메디큐브, 에이프릴스킨, 포맨트. - 최대주주 및 대표이사 김병훈(지분율 32.7%). - 자산 5,645억원, 부채 2,424억원, 자본 3,222억원(24년 기준); 발행주식 수 37,241,555주 – 액면분할 1:5(24.8). - 재무 전망(단위: 십억원): - 매출액: 2023A 524, 2024A 723, 2025F 1,321, 2026F 1,624, 2027F 1,967 - 당기순이익: 2023A 82, 2024A 108, 2025F 245, 2026F 304, 2027F 387 - 현금및현금성자산: 2023A 125, 2024A 90, 2025F 312, 2026F 493, 2027F 791 - 순차입금: -109, -6, -218, -445, -787 - 추가 참고: 투자의견 및 목표주가 변경 내용(기준일자:20250804): 구분 Buy(매수) Marketperform(중 Underperform(매도); Target Price 250,000 - 발행주식수 및 주당 분할 등: 발행주식 수 37,241,555주 – 액면분할 1:5(24.8). ## 추가 메모 - 산업 투자의견 - Overweight(비중확대) 100,000: 향후 6개월간 업종지수상승률이 시장수익률 대비 초과 상승 예상 - 산업 투자의견 - Neutral(중립): 6개월간 업종지수상승률이 시장수익률과 유사한 수준 예상 - 산업 투자의견 - Underweight(비중축소): 6개월간 업종지수상승률이 시장수익률 대비 하회 예상 - 제시일자 25.08.07 25.07.31 25.03.24 투자의견 Marketperform Marketperform Buy - 괴리율(평균,%) (1.79) 43.23

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• - 투자의견 Marketperform 유지, 목표주가 230,000원으로 상향(+21%). 목표주가는 12개월 선행 EPS 7,454원에 뷰티업종 평균 PER에 20% 할증한 29.6배를 그대로 적용하되 상향된 실적 추정치를 반영해 23만원으로 상향.
• - 2Q25 실적: 매출액 3,277억원(YoY+111%), 영업이익 846억원(YoY+202%, OPM 26%), 비수기였던 2분기에도 분기 사상 최대 실적을 기록.
• - 하반기 실적 기대가 더욱 높아졌지만 현재 밸류에이션을 정당화하려면 1) 미국, 일본 등 주요 시장에서의 오프라인 채널 안착 2) 유럽에서 미국 모델의 성공적 복제 3) 화장품과 홈뷰티기기를 넘어서는 신규 파이프라인 가시화가 필요.
• - 커머스 + B2B 벤더 + 오프라인(Ulta 등)) 구축
• - 3) 선진국 위주 다지역 성장 → 미국, 일본, 유럽을 중심으로