가동률 상승으로 하반기 적자폭은 축소 예상

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 36,000원(하향) ## 핵심 투자 포인트 1. 2Q25 실적 요약 - 매출액: 2,049억원(+30% QoQ, -22% YoY) - 영업이익: -311억원(적자지속 QoQ, 적자전환 YoY) - 시장 컨센서스: -205억원 하회 - 가동률 영향: 수익성은 여전히 낮은 가동률에 따른 고정비 부담으로 적자 지속했으나, 전분기비 가동률 상승으로 적자폭은 축소했다(1Q25 44% → 2Q25 52% 추정) - 동박 시장 경쟁 심화로 T값(가공비) 하락 추정(-4%QoQ) 2. 3Q25 전망 - 3Q25 매출액: 1,784억원(-13% QoQ, -16% YoY) - 3Q25 영업이익: -271억원 전망(적자지속 YoY) 3. 중장기 모멘텀 및 하반기 전망 - 신사업 모멘텀은 지속될 전망 - 전방 고객사의 재고 조정 영향으로 매출은 회복될 가능성 존재 - 고객사 구조: 동사 고객사의 약 70%를 차지하는 삼성SDI/LG에너지솔루션(Ultium Cells) 모두 3분기 재고조정 진행 예상 - 구리에 대한 품목 관세(50%) 여파로 미국향 출하가 크게 감소할 전망 - ESS 관련 이슈: ESS 미국 라인 가동(4Q) 및 국내 ESS 중앙계약시장 낙찰에 따른 하반기 ESS 비중 확대가 하반기 실적에 기여하는 요인으로 작용할 가능성 ## 주요 실적 및 전망 - 2Q25 실적: 매출액 2,049억원(+30% QoQ, -22% YoY), 영업이익 -311억원(적자지속 QoQ, 적자전환 YoY), 시장 컨센서스 -205억원 하회 - 가동률은 1Q25 44% → 2Q25 52% 추정으로 적자폭이 축소 - 3Q25 추정: 매출액 1,784억원(-13% QoQ, -16% YoY), 영업이익 -271억원 전망(적자지속 YoY) - 2025F: 매출액 767.9억원, 영업이익 -115.6억원 - 주가 및 목표가: 주가 8/6 기준 25,950원, 목표주가 36,000원(하향) ## 추가 메모 - 본 보고서는 2025-08-07에 작성되었으며, 투자의견은 Buy를 유지하되 목표주가가 36,000원으로 하향 조정되었습니다. - 동사는 2Q25에서 매출 증가와 가동률 상승으로 적자폭을 축소했고, 3Q25와 하반기 실적은 전방 고객사 재고조정 및 신사업 모멘텀의 지속에 영향을 받을 것으로 전망됩니다.

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• - 2Q25 실적 요약
• - 매출액: 2,049억원(+30% QoQ, -22% YoY)
• - 영업이익: -311억원(적자지속 QoQ, 적자전환 YoY)
• - 시장 컨센서스: -205억원 하회
• - 가동률 영향: 수익성은 여전히 낮은 가동률에 따른 고정비 부담으로 적자 지속했으나, 전분기비 가동률 상승으로 적자폭은 축소했다(1Q25 44% → 2Q25 52% 추정)