하반기 고객사 불확실성 우려 여전

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Hold - 목표주가: 110000원 ## 핵심 투자 포인트 1) 2분기 실적 컨센서스 상회 - 매출액 7,797억 원, 영업이익 490억 원으로 컨센서스(매출액 7,211억 원, 영업이익 123억 원)를 상회했다. - 출하량과 판가는 각각 QoQ +28%, Flat한 것으로 추정된다. P/T와 ESS향 출하 증가가 주효했다. 2) 투자관련 이익 반영으로 서프라이즈 기록 - 손익 측면에서는 인니 니켈 제련소(ESG) 투자관련이익 405억 원과 재고평가충당금 환입 227억 원이 반영되며 서프라이즈를 기록했다. - 투자관련이익은 ESG의 니켈 장기공급계약을 바탕으로 한 ESG의 현재 지분가치에서 초기 취득액을 차감한 방식으로 산정된 것으로 파악되며, 3분기까지 유사한 수준의 이익이 반영될 것으로 보인다. 3) 3분기 및 하반기 전망 - 3분기에는 OBBBA 에 따른 불확실성이 확대될 전망이다. 하반기 고객사 불확실성 우려 여전. - 자회사를 통한 단기 실적 회복은 긍정적이나, 주가의 추세적 회복을 위해서는 양극재 출하 회복 가시성이 높아져야 한다. - 3분기: 미국 EV 보조금 폐지되며 불확실성 확대 ## 주요 실적 및 전망 - 2Q25 실제 실적: 매출액 7,797억 원, 영업이익 490억 원(컨센서스 7,211억 원, 123억 원) – 상회 - 3Q25E 전망: 매출액 7,067억 원, 영업이익 383억 원 - 양극재 출하량과 판가는 각각 QoQ -8%, Flat할 것으로 예상되며, ESG 투자이익 405억 원을 반영했다. - 2023년~2026년 전망: - 2023년: 매출액 6,900.9억 원, 영업이익 156.0억 원 - 2024년: 매출액 2,766.8억 원, 영업이익 -34.1억 원 - 2025E: 매출액 2,905.6억 원, 영업이익 96.6억 원 - 2026E: 매출액 3,673.1억 원, 영업이익 113.6억 원 ## 추가 메모 - 52주 최고가/최저가: 193,000원 / 81,200원 - 현재 주가(8/5): 124,500원, 상승여력 ▼ 11.6% - 하반기 불확실성 및 이슈 - 하반기 불확실성 및 고객사 이슈 여전 - OBBA 관련 불확실성 및 미국 EV 보조금 폐지 이슈 - 자회사 지분 관련 이익은 긍정적이나, 주가의 추세적 회복을 위하여서는 양극재 출하 회복 가시성이 높아져야 한다.

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• - 매출액 7,797억 원, 영업이익 490억 원으로 컨센서스(매출액 7,211억 원, 영업이익 123억 원)를 상회했다.
• - 출하량과 판가는 각각 QoQ +28%, Flat한 것으로 추정된다. P/T와 ESS향 출하 증가가 주효했다.