[2Q25 Review] 폴란드 물량 조기 생산에서 드..

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 240,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 2Q25 실적 및 마진 - 매출 1조 4,176억원(YoY +29.5%), 영업이익 2,576억원(+128.4%, OPM 18.2%) - 컨센서스 대비 약 7% 상회 - 상회 요인: 폴란드향 K2 전차 진행률 매출인식 가속화 및 반복 생산으로 인한 마진 개선 효과 2. 디펜스 매출/수주 구조 및 수익성 - 디펜스 매출액 7,614억원(+34.9%), 수출 비중 약 73%(5,558억원)로 추정 - 디펜스 부문 영업이익 2,457억원(+124.9%, OPM 32.3%) - 수출 OPM은 이번 분기에도 약 40% 내외의 높은 수준 유지 3. 폴란드 2차 계약 및 향후 모멘텀 - 9조원 규모의 폴란드 K2 전차 사업 2차 이행계약이 8/4 공시됐다 - K2GF(한국 양산 모델) 116대, K2PL(현지 생산 모델) 64대로 구성 - K2PL은 폴란드 현지 생산, 조립된 전차를 회사가 최종 검증·시험 - 첫 3대는 설계 검증용으로 한국에서 생산 예정 - 26년 납품 물량은 31대로 파악, 27년 말 마무리 후 4~5차로 연결될 전망 - 27년 말 마무리 및 이후 4~5차 연결 전망과 함께 해외 매출 비중 증가를 통한 레일 부문 믹스 개선 기대 ## 주요 실적 및 전망 - 2Q25 실적 요약 - 매출액: 1,417.6억원(십억 원 단위 표기 기준 2Q25P) - 영업이익: 257.6억원 - 순이익: 189.5억원 - 영업이익률: 18.2% - (표 기준 2Q25P 대비 2Q25E 차이: 매출액 1QQ/e 등 세부 수치 참조) - 연간 및 중장기 전망(단위: 십억 원, 원문 표기 유지) - 2024년 매출액 4,377 / 2025E 매출액 5,635 / 2026E 매출액 6,615 - 2024년 영업이익 1,012 / 2025E 영업이익 1,012 / 2026E 영업이익 1,180 - 2025E 순이익 759 / 2026E 순이익 934 - 2025E EPS 6,956원 / 2026E EPS 8,559원 - PER(2025E/2026E): 28.9% / 23.5% - PBR(2025E/2026E): 7.9 / 5.9 - EV/EBITDA(2025E/2026E): 17.4 / 14.4 - 배당수익률(2025E/2026E): 0.1% / 0.1% - 현금흐름 및 재무지표 핵심도 - 현금 흐름 등 재무건전성 지표는 표에 제시된 항목 참조 - 주요 잉여현금 흐름 및 ROE, ROA, ROIC 등은 표 수치를 참고 ## 추가 메모 - 상반기 말 기준 레일 솔루션 수주잔고는 18.2조원을 기록했다. - 27년부터 미국/호주 등 해외 매출 비중 증가를 통한 레일 부문의 믹스 개선 본격화도 기대한다.

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• - 2Q25 실적 및 마진
• - 매출 1조 4,176억원(YoY +29.5%), 영업이익 2,576억원(+128.4%, OPM 18.2%)
• - 컨센서스 대비 약 7% 상회
• - 상회 요인: 폴란드향 K2 전차 진행률 매출인식 가속화 및 반복 생산으로 인한 마진 개선 효과