하반기에도 이익 턴어라운드 지속 예상

투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 180000원 핵심 투자 포인트 1. 2분기 실적 및 컨센서스 상회 - 매출액 7,797억원, 전년동기대비 -4%, 영업이익 490억원, 전년동기대비 +1,159%로 컨센서스(7,211억원, 123억원)를 상회했고 매출 역성장 폭은 2023년 4분기 이후 가장 작아졌음. 2. 매출 구성 변화 및 이익 계상 - 지난 1분기 대비 매출은 전동공구, BBU용 매출은 51%, ESS용은 100% 증가. - 영업이익은 인도네시아 투자법인의 투자 관련 이익 405억원 계상으로 컨센서스를 대폭 상회했고, 관련 이익은 3분기에도 유사한 수준으로 계상될 가이던스를 제시함. 3. 하반기 전망 및 정책 방향 - 하반기에는 미국 고객사 신규 공장 가동, 유럽 전기차 판매 호조, 미국과 국내 ESS 판매 확대 등으로 흑자 기조 유지 예상. 정책 기조가 전기차와 ESS를 대폭 확대하는 방향으로 전환되었으며, 배터리 업체들의 공장 가동률 상승이 국내 수요로 인해 기대될 것으로 판단된다. 에코프로비엠은 중장기 턴어라운드 기조에 진입한 것으로 판단된다. 주요 실적 및 전망 - 전세계 전기차 판매량은 2022A 10,091에서 2030F 43,944로 증가예상되며, 전세계 전기차 판매 비중은 12.7%에서 42.6%로 상승. 중국의 비중은 22.1%에서 67.6%, 미국의 비중은 6.7%에서 25.8%, 유럽의 비중은 22.3%에서 56.4%로 각각 증가. - 에코프로비엠 재무제표(단위:십억원) 요약: 매출액 2023A 6,900.9; 2024A 2,766.8; 2025F 3,141.5; 2026F 3,936.0; 2027F 6,044.0. 매출원가 2023A 6,607.5; 2024A 2,672.0; 2025F 2,864.8; 2026F 3,636.9; 2027F 5,578.6. 매출총이익 2023A 293.4; 2024A 94.8; 2025F 276.7; 2026F 299.1; 2027F 465.4. 영업이익 2023A 137.4; 2024A 149.2; 2025F 146.7; 2026F 157.0; 2027F 191.0. - 자산 및 유동성 구조(단위:십억원): 자산총계 2023A 4,361.8; 2024A 4,323.7; 2025F 4,563.3; 2026F 5,198.0; 2027F 5,790.2. 유동자산 2,443.5; 1,378.0; 1,366.7; 1,789.3; 2,156.1. 현금성자산 513.2; 521.9; 328.5; 517.2; 573.0. 매출채권 784.9; 148.4; 257.0; 378.0; 567.0. 재고자산 1,108.8; 616.3; 689.0; 801.0; 922.0. - 청크 4 주요 포인트 - 당기순이익: 2023A 54.7, 2024A (58.5), 2025F 64.9, 2026F 74.5, 2027F 176.5; EPS(원): (89) (1,130) 361 609 1,444 - 영업현금: 2023A 20.6, 2024A 670.1, 2025F (175.3), 2026F 174.6, 2027F 181.5; Free Cash Flow: (623.1) (296.2) (623.5) (251.3) (274.1 - 총차입금: 1,827.4 1,948.1 2,378.1 2,818.1 3,148.1; 순차입금: 1,314.3 1,426.2 2,049.6 2,300.9 2,575.1 추가 메모 - 투자의견 이력: - 2023-12-04 Reduce 200,000 1년 25.8 -7.1 - 2024-10-04 Hold 200,000 1년 -35.7 -3.5 100,000 - 2024-11-04 Hold 200,000 1년 -39.4 -10.8 50,000 - 2025-01-20 Buy 200,000 1년 -43.1 -29.6 - 2025-04-30 Buy 180,000 1년 -44.7 -36.3 0

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• - 2분기 매출액 7,797억원, 전년동기대비 -4%, 영업이익 490억원, 전년동기대비 +1,159%로 컨센서스(7,211억원, 123억원)를 상회했고 매출 역성장 폭은 2023년 4분기 이후 가장 작아졌음.
• - 지난 1분기 대비 매출은 전동공구, BBU용 매출은 51%, ESS용은 100% 증가.
• - 영업이익은 인도네시아 투자법인의 투자 관련 이익 405억원 계상으로 컨센서스를 대폭 상회했고, 관련 이익은 3분기에도 유사한 수준으로 계상될 가이던스를 제시함.
• - 하반기에는 미국 고객사 신규 공장 가동, 유럽 전기차 판매 호조, 미국과 국내 ESS 판매 확대 등으로 흑자 기조 유지 예상. 투자의견 BUY 유지, 목표주가 18만원 유지.
• - 정책 기조가 전기차와 ESS를 대폭 확대하는 방향으로 전환되었기 때문에 배터리 업체들의 공장 가동률이 국내 수요로 인해 상승할 것으로 판단된다.