[NDR 후기] 반등 조건 모색

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 95,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 다만 상호 관세가 15%로 확정되면서 최악의 시나리오를 피한 것으로 보이며, ES 본부에서의 성과가 향후 주가 반등의 주요한 촉매로 작용할 가능성이 높다. 2. 1Q26의 계절성을 감안 시 3Q25~4Q25 사이 전술적 관점의 대응이 필요할 수 있다. 3. TV 사업의 부진: 투자자들은 중국 TV 업체들의 점유율 확대에 대한 우려가 컸다. 수요 부진과 더불어 경쟁 강도가 높아지면서 판촉비 부담이 커졌으며, 패널 원가에 대한 통제력이 과거 대비 약해진 것도 사실이다. 회사는 프리미엄 TV 중심의 전략을 유지하되, 중국 업체들의 공세에 대응하기 위해 세그먼트의 하방 전개를 강화할 방침이다. ## 주요 실적 및 전망 - 2024년 실적: 매출액 87,728억원, 영업이익 3,420억원, 지배주주순이익 368억원, EPS 2,032원, BPS 116,100원, ROE 1.8% - 2025E: 매출액 87,579억원, 영업이익 2,582억원, 지배주주순이익 1,317억원, EPS 7,281원, BPS 121,543원, ROE 6.1%, P/E 10.5, PBR 0.6, DPS 2,112원 - 2026E: 매출액 92,934억원, 영업이익 3,325억원, 지배주주순이익 1,528억원, EPS 8,449원, BPS 127,980원, ROE 6.8%, P/E 9.1, PBR 0.6, DPS 2,287원 - 2027E: 매출액 95,722억원, 영업이익 3,639억원, 지배주주순이익 1,654억원, EPS 9,149원, ROE 7.0% - 참고: 12개월 포워드 P/E 및 P/B 관련 지표는 표에 제시된 수치를 따름(예: P/E 10.5, 9.1, 8.4 등; PBR 0.6~0.7 구간). ## 추가 메모 - ① 관세와 관련된 우려: 투자자들은 관세 영향을 보다 정량화할 수 있기를 바랐고, 여전히 불확실성을 회피하고자 하는 경향을 보였다. - ② ES 본부의 촉매 가능성 및 VS 본부의 이익 개선: ES 본부의 수주 증가 및 이익 기여 기대 등은 향후 주가 움직임의 촉매로 제시되나, 수주 정체에 대한 우려도 존재한다. - ③ ROE 개선과 배당 기대: 당사 추정치 기준 ‘25년 DPS는 2,112원이며, 시가배당률은 2.8% 수준이다.

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• - 다만 상호 관세가 15%로 확정되면서 최악의 시나리오를 피한 것으로 보이며, ES 본부에서의 성과가 향후 주가 반등의 주요한 촉매로 작용할 가능성이 높다.
• - 1Q26의 계절성을 감안 시 3Q25~4Q25 사이 전술적 관점의 대응이 필요할 수 있다.
• - TV 사업의 부진: 투자자들은 중국 TV 업체들의 점유율 확대에 대한 우려가 컸다. 수요 부진과 더불어 경쟁 강도가 높아지면서 판촉비 부담이 커졌으며, 패널 원가에 대한 통제력이 과거 대비 약해진 것도 사실이다. 회사는 프리미엄 TV 중심의 전략을 유지하되, 중국 업체들의 공세에 대응하기 위해 세그먼트의 하방 전개를 강화할 방침이다.