2분기 이익률 하락은 일시적 요인들이 많았다

투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 없음 - 목표주가(12M): N/A 핵심 투자 포인트 1. 2Q25 Review: 별도 기준 영업이익률 7.1% 기록 - 매출액/영업이익은 전년 동기대비 +11%/-25% 변동한 4,254억원/300억원(영업이익률 7.1%, -3.3%p YoY) - 주력인 차량용 납축전지에서 물량 증가와 판가 상승, 그리고 환율 효과로 매출액은 두 자릿수 증가했다. 2. 이익률 하락의 주요 요인 4가지 - 첫째, 원재료 매입 및 매출화 시점의 환율 차이: 원/달러 환율 변동으로 원가에 영향 - 둘째, 원재료 중 희규 원재료인 안티모니 가격 급등 - 셋째, 미국 관세 영향: 전체 매출액 중 약 8% 비중인데, 25% 관세 비용이 5월부터 반영 - 넷째, 인건비 증가: 통상임금 판결 후 인건비 재조정 및 2분기에는 소급분 지급도 있었음 3. 향후 전망 및 밸류에이션 - 환율 하락과 원재료 급등 효과는 관련 가격들이 안정화되면서 낮아질 수 있고, 미국 관세율은 기존 25%에서 15%로 하향되었으며, 인건비 요인은 인상분은 유지되겠지만 일시 소급분은 제거될 것으로 판단한다. - 관세 및 원재료가 상승에 대한 대응으로 일부 지역을 중심으로 판가 인상도 진행 중이다. - AGM과 EV전지 위주의 고성장세가 유지되고 있고, 증설을 통해 추가 성장이 예상된다는 점에서 현재 P/E 6배 대의 Valuation은 저평가라는 판단이다. - 2분기의 수익성 하락에 일시적 요인들이 영향을 미쳤지만, 관련 요인들은 하반기 완화될 것으로 전망한다. 주요 실적 및 전망 - 2Q25 별도 기준 매출액/영업이익: 4,254억원/300억원 - 영업이익률: 7.1% (YoY -3.3%p, QoQ -3.8%p) - 매출 증가 요인: 차량용 납축전지 물량 증가/판가 상승/환율 효과로 매출액은 두 자릿수 증가 - 2Q25 이익률 하락의 원인: 환율 차이, 안티모니 가격 급등, 미국 관세, 인건비 증가 - 향후: 환율/원재료 가격 안정화, 미국 관세 하향, 소급분 제거 예상 - 성장 동력: AGM 및 EV전지 중심 고성장 지속, 증설으로 추가 성장 기대 추가 메모 - 본 보고서는 Not Rated이며 목표주가(N/A)로 제시되어 있음. - 발행일: 2025-08-05 - 분석가: 송선재, 보고서는 연결 기준 실적 및 분기보고서 반영 시점에 더 자세한 내용 제시 예정.

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