4분기 흑전에 대한 기다림

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 매수 - 목표주가: 250,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 2Q25P 실적 하회 요인 및 현황 - 2Q25P 매출액 3.2조원(+0.1% QoQ, -22% YoY), 영업적자 3,979억원(적지 QoQ, 적전 YoY)로 컨센서스 영업적자 3,187억원을 하회했다. 중대형 전지의 고객사 물량 부진으로 출하량 개선이 지연되며 매출액 회복이 더딘 점이 주요했다. 이에 AMPC는 664억원(-39% QoQ)을 기록했다. 스텔란티스 JV 고정비 부담과 미주향 ESS의 관세 영향도 수익성 부진에 기여했다. 다만 소형 전지에서의 적자폭 축소가 일부 상쇄했다. AI 데이터센터 수요에 따른 BBU 호조세 및 모빌리티향 수요 개선 영향이다. 2. 4Q25 실적 흐름 및 흑전 시점 - 4Q25로 예상 흑전 시점 지연, EV 출하 회복 필요 - 3Q25F 매출액 3.3조원(+3.1% QoQ, -16.7% YoY), 영업적자 3,323억원(적지 QoQ, 적전 YoY)을 예상한다. 3. 중장기 전망 및 포트폴리오 변화 - 현재 가장 큰 수익성 저해 요인은 중대형 전지 내 스텔란티스 JV 부진이다. 특히 스텔란티스의 부진이 지속된 영향으로 3Q25 간 일시적 상승여력 31.6%로 가동이 중단될 가능성이 높다. 더불어 유럽의 EV 회복세도 중저가 세그먼트를 중심으로 나타나고 있는 만큼 프리미엄 세그먼트 고객사향 수혜는 제한적이다. 신규 사업 포트폴리오 성과는 점차 가시화 중 - LFP 배터리는 수익성 정상화의 교두보가 될 전망이다. 중장기적으로는 중저가 세그먼트 EV 수요가 확대되는 만큼 EV 각형 LFP 배터리가 기여할 전망이다. 가동률 개선 지연 및 AMPC 급감으로 흑전 시점 연기가 불가피하다. ## 주요 실적 및 전망 - 2Q25P 실적 요약 - 매출액 3,179억원(표상치: 3.2조원으로 기재), 소형전지 1,139억원, 중대형전지 1,822억원, 전자재료 218억원 - 영업손실(AMPC 포함) -398억원, 수정영업이익 -464억원 - 컨센서스 매출 2,833억원, 컨센서스 영업손실 -319억원 - 3Q25F 실적 추정 - 매출액 3.3조원 (+3.1% QoQ, -16.7% YoY), 영업적자 3,323억원 - 현재 가장 큰 수익성 저해 요인은 중대형 전지 내 스텔란티스 JV 부진 - 향후 흐름 - 4Q25 흑전 시점 지연 가능성 및 EV 출하 회복 필요 - 신규 사업 포트폴리오 성과 가시화, LFP 배터리의 수익성 정상화 기대 ## 추가 메모 - 더불어 유럽의 EV 회복세도 중저가 세그먼트를 중심으로 나타나고 있는 만큼 프리미엄 세그먼트 고객사향 수혜는 제한적이다. - 신규 사업 포트폴리오 성과는 점차 가시화 중. - LFP ESS 전환이 기여할 것으로 예상한다. 중장기적으로는 중저가 세그먼트 EV 수요가 확대되는 만큼 EV 각형 LFP 배터리가 기여할 전망이다.

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• - 2Q25P 실적 하회 요인 및 현황
• - 2Q25P 매출액 3.2조원(+0.1% QoQ, -22% YoY), 영업적자 3,979억원(적지 QoQ, 적전 YoY)로 컨센서스 영업적자 3,187억원을 하회했다. 중대형 전지의 고객사 물량 부진으로 출하량 개선이 지연되며 매출액 회복이 더딘 점이 주요했다. 이에 AMPC는 664억원(-39% QoQ)을 기록했다. 스텔란티스 JV 고정비 부담과 미주향 ESS의 관세 영향도 수익성 부진에 기여했다. 다만 소형 전지에서의 적자폭 축소가 일부 상쇄했다. AI 데이터센터 수요에 따른 BBU 호조세 및 모빌리티향 수요 개선 영향이다.