2Q25 Review: 순항 중인 해외 사업

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 160000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 2Q25 실적 및 이익 흐름의 견조성 - 2Q25 연결 매출액 및 영업이익은 각각 1.01조원(YoY 11%), 737억원(YoY 1,673%)으로 시장기대치 부합. 견조했던 이익은 1) 중국 턴어라운드, 2) 국내 전통채널 수익성 개선 및 마케팅비 효율화에 기인하며, AP 본업 해외 수익성도 예상대비 견조했음. 전반적인 체질 개선이 진행되고 있는 시점이라고 판단. 2. COSRX 부진 및 향후 실적 흐름 - COSRX 매출 YoY -36%, OPM 25%로 추정되어 예상 대비 부진한 실적 시현. - 국내 매출액 및 영업이익은 각각 5.5천억원(YoY 8%), 402억원(YoY 164%) 시현. 일회성 인센티브 비용 120억원에도 마케팅비 효율화로 상대적으로 선방하는 실적 기록. 채널별로 면세 YoY 23%, MBS YoY 20%, 국내 온라인 YoY HSD% 증가 추산. - 해외 매출액 및 영업이익은 각각 4.4천억원(YoY 14%), 360억원(YoY 611%) 시현. 1) 중국은 전년 낮은 기저 및 려/설화수/라네즈 중심 판매 호조로 매출 YoY 30% 증가 추산. 이익은 60억원 내외로 추정되며, 3분기에도 흑자 기조 이어나갈 것으로 전망. 2) 미주 본업은 YoY 10%대 성장 시현. 라네즈는 세포라 중심으로 립 +10%, 스킨케어 +20% 성장 추산. 신규 브랜드 에스트라는 세포라 4월 신규 브랜드 중 1위 기록하며 시장 성공적 안착한 것으로 파악됨. 한율도 2분기 론칭 뒤 시장 초기 반응 긍정적인 것으로 파악됨. 일회성 비용 제외한 AP 본업 수익성도 10%이상 달성 중인 것으로 파악됨. 3) EMEA 본업은 YoY 30% 성장 추산. 라네즈 중심 브랜드력 확대 및 신제품 출시 기인. 4) COSRX 매출은 YoY -36%, OPM 25% 추산. 작년 하반기부터 시작한 유통/가격 정상화 작업 영향이 미친 것으로 파악됨. 3~4분기 매출도 YoY -10~-20% 감소할 것으로 전망. 다만, 선제품, 헤어케어 등 제품 확장과 실리콘투와 협업을 통한 해외 매출 확대를 강화해 나갈 전망. 3. 해외 확대 여정의 지속성과 지역별 트랙레코드 - 해외 확대 스토리 여전히 유효하다고 판단. 2분기 지역별 매출 성장률은 미주 +10%대, EMEA +20%, 일본 +40%, 중국 +30% 성장 기록. 아직 매출 비중은 낮지만, 인도 +40%, 중동 두 자릿 수, 인니 +30% 성장을 기록 중. 중국도 구조조정 작업을 마무리하고 흑자 기조를 유지 중인 점도 긍정적임. ## 주요 실적 및 전망 - 2Q25 도표 1에 따른 실적(단위: 십억원) - 매출액: 1,005.0 (2Q25P) vs 2Q24 904.8; YoY 11.1%; Consen 1,015.4; Diff% -1.0%; 1Q25 1,067.5; QoQ -5.9 - 영업이익: 73.7 vs 4.2; YoY 1673.0%; Consen 73.1; Diff 0.7%; 1Q25 117.7; QoQ -37.4 - OPM: 7.3% (2Q25P) vs 0.5% (2Q24); Consen 7.2%; 1Q25 11.0% - 2Q25 실적의 주요 포인트 - 국내 매출액 5.5천억원(YoY 8%), 영업이익 402억원(YoY 164%) - 해외 매출액 4.4천억원(YoY 14%), 영업이익 360억원(YoY 611%) - 2Q25 해외 region별 성장: 미주 +10%대, EMEA +20%, 일본 +40%, 중국 +30% 성장 - COSRX 매출 YoY -36%, OPM 25% 추정; 3~4분기 매출 YoY -10~-20% 전망 - 2Q25 이후 전망 - 3~4분기 매출도 YoY -10~-20% 감소할 것으로 전망. 다만, 선제품, 헤어케어 등 제품 확장과 실리콘투와 협업을 통한 해외 매출 확대를 강화해 나갈 전망. ## 추가 메모 - COSRX 부진은 작년 하반기부터 시작한 유통/가격 정상화 작업 영향이 미친 것으로 파악됨. - 해외 확대 스토리와 지역별 성장 트랙은 여전히 유효하다는 점이 강조됨. - 2분기 지역별 매출 성장률과 신규 브랜드 에스트라의 세포라 4월 1위 기록 등은 해외 사업의 시장 정착 신호로 해석됨.

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• - 2Q25 실적 및 이익 흐름의 견조성
• - 2Q25 연결 매출액 및 영업이익은 각각 1.01조원(YoY 11%), 737억원(YoY 1,673%)으로 시장기대치 부합. 견조했던 이익은 1) 중국 턴어라운드, 2) 국내 전통채널 수익성 개선 및 마케팅비 효율화에 기인하며, AP 본업 해외 수익성도 예상대비 견조했음. 전반적인 체질 개선이 진행되고 있는 시점이라고 판단.