2Q25 Re: 2분기 실적은 양호

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 25,000원 ## 핵심 투자 포인트 1) 대주주 대상 3자 배정 6,500억원 유증 결의, IMA 진입을 위한 선제적 자본 확충 2) IMA 인가 요건인 별도 기준 자기자본 8조원을 충족임을 명확히 밝혔다. 2024년말 별도 기준 자기자본은 7.4조원으로, 6,500억원 증자는 신사업 인가 신청 자격 확보를 위한 최소한의 수준에서 결정된 것이다. 또한, 9월 내 인가 신청을 위해 8월말까지 자기자본 요건을 충족해야 하는 일정상, 기존주주 배정 방식으로는 자금 조달이 어려워, 자금 납입의 확실성을 담보할 수 있는 대주주 대상 제3자 배정방식이 불가피했던 것으로 판단된다. 3) 특히 내년부터는 IMA 사업 인가 요건이 대폭 강화될 예정이다. 현재 자기자본 요건은 신청시점에서만 충족여부를 판단하면 되나, 향후에는 최근 2개 사업연도의 각 결산 기준으로 계속하여 충족해야 한다. 또한, 8조원 종투사의 경우 변경인가 수준의 대주주 요건이 도입될 예정이다. 이러한 제도 변화에 앞서 조기 요건 충족을 위한 금번 유상증자는 선제적 대응 측면에서 긍정적으로 평가한다. 물론, 별도 기준 자기자본 8조원을 유지해야 한다는 점에서 주주환원 여력은 제한될 수 있으나, 1) ROE가 COE를 하회하는 구간에서는 자사주 매입/소각을 지속할 계획이며, 2) ROE 개선을 바탕으로 주주환원 확대 의지를 확고히 보인 만큼, 주당가치 희석 및 IMA 단기 수익성에 대한 우려보다는 성장 발판 마련을 위한 전략적 판단에 주목할 필요가 있다. ## 주요 실적 및 전망 - 2Q25 실적 결과(연결, 단위: 십억원) - 순영업수익: 639.3 - 영업이익: 321.9 - 순이익: 256.7 - 지배주주순이익(연결): 256.7 - 2분기 지배주주순이익은 2,567억원으로 컨센서스(2,163억원)를 약 19% 상회했다 - 연환산 ROE: 12.7% 기록 - 2Q25 요약(도표 2, 요약 수치의 흐름) - 2Q25P 순영업수익: 605.6 vs 2Q24: 514.2 (YoY 17.8) - 2Q25 분기 영업이익: 309.2 - 2Q25 분기 당기순이익: 242.0 - 2Q25 지배주주순이익(연결): 256.7 (차트 상의 요약 수치) - 연간 수익 전망의 변경 - 2025F 순영업수익: 변경후 2,435.8 / 변경전 2,216.0 / 차액 219.8 / 증가율 9.9% - 2026F 순영업수익: 변경후 2,705.9 / 변경전 2,352.7 / 차액 353.2 / 증가율 15.0% - 기타 - 2025년 2분기 실적 컨센서스 수준을 상회하는 결과로 제시 ## 추가 메모 - 유상증자 관련 주요 내용 - 신주 수(주): 보통주 32,358,064 - 1주당 액면가액(원): 5,000 - 증자전 발행주식총수(주): 보통주 324,086,305 / 기타주식 18,870,968 - 자금조달금액(원): 649,999,989,600 - 신주 발행가액(원): 20,150 - 납입일: 2025.08.08 - 신주의 상장 예정일: 2025.08.25 - 기타사항: 금번 유증으로 발행되는 신주에 대해서는 주권상장일로부터 1년간 한국예탁결제원에 의무보호예수되어 매매가 제한됨

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