2Q25Re: 국내외 실적 방향성은 디스커버리에

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 95,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 2Q25 실적 및 컨센서스 부합 - 2분기 연결 매출은 3,789억원(YoY -3%), 영업이익은 840억원(YoY -8%)을 기록하면서 시장기대치(OP 836억)에 부합했다. 2. 내수 부진에 따른 매출/이익률 하락 및 부문별 동향 - 내수 부진으로 매출과 이익률 전반 하락세가 지속됐다. - 국내 매출: MLB YoY -6%, MLB 키즈 3%, 디스커버리가 -24%를 기록했다. - 소비경기가 부진한 환경이 매출 성장을 제약했다. - 디스커버리 감소 폭이 확대된 요인은 아웃도어 복종 시장의 위축이 더 컸기 때문이다. - 영업이익률은 22.2%(YoY -1.3%p)로 내수 매출 감소에 따른 고정비 부담 증가, 일부 디스커버리 신규 진출 비용 등이 반영되면서 하락했다. 3. 중국 성장 및 하반기 방향성 - 중국 법인 매출은 1,707억원(YoY +10%)으로 성장세를 이어갔다. - MLB 매장수는 1,090개로 1분기 대비 19개 매장이 줄었지만, 점당 효율 개선과 도매 매출(리오더)이 크게 늘어나면서 두 자릿수 신장세를 유지했다. - 2분기말 중국 디스커버리 매장수는 12개(QoQ +6개), 실적 기여도는 미미했던 것으로 파악된다. - 하반기 전망: 하반기 국내 매출 회복과 중국 성장세 강화라는 방향성은 더욱 뚜렷해질 전망. 국내 실적 회복 및 중국 성장에 따라 디스커버리의 성과가 향후 실적 방향성에 긍정적 영향을 미칠 가능성이 제시되어 있다. - 참고: 전체 연결 매출에서 디스커버리 비중은 약 20%이며, 특히 4분기는 아웃도어 성수기로 매출 비중이 28%까지 커진다. ## 주요 실적 및 전망 - 2Q25 실적 요약 - 매출: 3,789억원 (YoY -3%) - 영업이익: 840억원 (YoY -8%) — 시장 기대치 OP 836억원 부합 - 영업이익률: 22.2% (YoY -1.3%p) - 중국 매출: 1,707억원 (YoY +10%) - MLB 매장수: 1,090개 (1분기 대비 -19개) - 2분기말 중국 Discovery 매장수: 12개 (QoQ +6개) - 전망 요지 - 3분기 이후 매출 회복 및 해외 성장 기대가 있으며, 하반기 디스커버리의 성과가 실적 방향성에 중요 변수로 작용할 가능성 제시 - 도표에 제시된 연간 추정치에 따르면 중국 법인 성장과 국내 회복이 실적의 주요 모멘텀으로 작용할 전망 ## 추가 메모 - 본 보고서는 2Q25 실적 발표 이후의 방향성에 초점을 맞추고 있으며, 하반기 국내 매출 회복 및 중국 성장세 강화를 기본 방향으로 제시하고 있다. - 중국 디스커버리 매장 수의 증가에도 불구하고 단기 실적 기여도는 제한적일 것으로 파악된다. - 디스커버리의 향후 매출 기여 여부가 전체 이익률 및 연간 실적 흐름에 상당한 영향을 미칠 수 있음.

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• - 2Q25 실적 및 컨센서스 부합
• - 2분기 연결 매출은 3,789억원(YoY -3%), 영업이익은 840억원(YoY -8%)을 기록하면서 시장기대치(OP 836억)에 부합했다.