완만한 실적 개선 전망

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Neutral - 목표주가: 195,000원 ## 핵심 투자 포인트 1) 2Q25 Review: 전기차 부문 적자 확대, ESS 관세 비용 증가 - 매출 3.2조원(YoY -29%, QoQ Flat), 영업손실 3,978억원(YoY 적자전환, QoQ 적자지속)으로 부진했다. 2) 부문별 실적 흐름 - 각형 자동차 전지(매출 비중 42%): 매출 YoY -31%, QoQ -15% 감소. 부문 영업이익률은 가동률 하락에 따른 고정비 부담 증가 확대되며 QoQ -9.6%p 하락한 -27.6% 기록한 것으로 추정된다(AMPC 664억원 포함 기준. 제외 시 -33%로 QoQ -8%p 하락 추정). - 소형 전지(매출 비중 30%): 매출 YoY -28% 감소했으나, ESS용 BBU 출하 증가 힘입어 QoQ +27% 증가. 고정비 부담 완화되며 부문 영업이익률은 전분기 대비 개선됐으나 여전히 적자 기록한 것으로 추정된다(-8.1%). - ESS 전지(매출 비중 21%): 매출 YoY +8%, QoQ +1% 증가. 부문 영업이익률은 관세 비용 증가로 인해 QoQ -4.6%p 하락한 2.2% 기록한 것으로 추정된다. 3) 3분기 전망 - 3분기: 매출 3.2조원(YoY -17%, QoQ +2%), 영업손실 3,031억원(YoY 적자전환, QoQ 적자지속)으로 전분기 대비 적자폭 축소 전망 - 4분기 이후: 북미 ESS 현지 생산이 시작될 예정으로 AMPC 실적 기여 가능성은 있지만, 전기차 배터리 부진을 완전히 상쇄하기엔 규모가 미흡하다고 판단되었다. ## 주요 실적 및 전망 - 2Q25 실적 요약: 매출 3.2조원(YoY -29%, QoQ Flat), 영업손실 3,978억원(YoY 적자전환, QoQ 적자지속) - EV 전지: 매출 YoY -31%, QoQ -15%; 영업이익률 -27.6% (AMPC 포함 기준, 제외 시 -33%로 QoQ -8%p 하락 추정) - 소형 전지: 매출 YoY -28%, QoQ +27%; 영업이익률 -8.1% (적자) - ESS 전지: 매출 YoY +8%, QoQ +1%; 영업이익률 2.2% (QoQ -4.6%p) - 3Q25F: 매출 3.2조원 (YoY -17%, QoQ +2%), 영업손실 3,031억원 (YoY 적자전환, QoQ 적자지속) - 4Q 이후 계획: 북미 ESS 현지 생산 시작, AMPC 기여 가능성 제시되나 전기차 부문의 부진이 상쇄되기 어려움 ## 추가 메모 - 본 리포트의 주요 내용에 따르면 4분기부터 북미 ESS 현지 생산이 시작되면서 AMPC 실적 기여가 늘어날 가능성이 있으나, 전기차 배터리 부문의 부진을 완전히 상쇄하기에는 아직 규모가 크지 않다고 판단된다.

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• - 매출 3.2조원(YoY -29%, QoQ Flat), 영업손실 3,978억원(YoY 적자전환, QoQ 적자지속)으로 부진했다.