3Q25 Review: 불확실성 해소 구간

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 200000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 현대글로비스에 대해 투자의견 Buy를 유지하고 목표주가를 기존 185,000원에서 200,000원으로 상향했다. 이익 성장세 지속과 한미 자동차 관세 협상 타결 등 불확실성이 걷히고 있는 점을 고려하여 EV/EBITDA 멀티플을 기존 4.5배에서 4.9배로 상향했다. 2. 단기적으로 USTR 입항 수수료 관련 화주들과의 수수료 협상이 남아있지만, 연말에 가까울수록 입항 수수료 관련 불확실성도 해소될 것으로 전망된다. 10월 30일 중국 상무부는 미-중 합의로 국적 선사에 대한 상호 항만 수수료가 1년간 유예한다고 밝혔다. 미국의 외국 PCC 선박에 대한 입항 수수료 변화도 추후 확인할 필요가 있다. 3. 2026년 PCC 부문의 원가 개선, 그리고 HMGMA 양산 효과, 신흥국 KD 물량 이전 효과로 유통 부문 매출 증가로 영업이익 개선 추이는 지속될 것으로 예상된다. 현재 주가는 12개월 선행 기준 P/E 7.2배, P/B 1.14배에 해당되며 입항 수수료 관련 불확실성이 해소되면 EPS를 상향 조정할 수 있다. ## 주요 실적 및 전망 - 3Q25P(연결) 매출액 7,355억원, 영업이익 524억원, 세전이익 503억원, 지배주주순이익 391억원; 영업이익률 7.1%, 지배주주순이익률 6.8%. - 3Q25P 전년동기대비: 영업이익 YoY +11.7%, 세전이익 YoY +4.8%, 지배주주순이익 YoY +2.4%. - 2025E 연간 실적추정 변경(신규 vs 기존): 매출액 29,641억원 vs 29,500억원; 영업이익 2,082억원 vs 2,124억원; 지배주주순이익 1,722억원 vs 1,798억원; EPS 22,956원 vs 23,969원; BPS 135,539원 vs 134,196원; 변동률 매출액 +0.5%, 영업이익 -2.0%, 지배주주순이익 -4.2%, EPS -4.2%, BPS +1.0%. - 2025E/2026E 신규 vs 기존 연간 추정치: 매출액 신규 29,641억원 / 30,857억원, 기존 29,500억원 / 30,505억원; 영업이익 신규 2,082억원 / 2,160억원, 기존 2,124억원 / 2,240억원; 지배주주순이익 신규 1,722억원 / 1,763억원, 기존 1,798억원 / 1,774억원; EPS 신규 22,956원 / 23,502원, 기존 23,969원 / 23,650원; BPS 신규 135,539원 / 153,241원, 기존 134,196원 / 151,545원. - 목표주가 및 밸류에이션: 목표주가 200,000 원, Target P/E 8.6x, Target P/B 1.34x, 12M fwd P/E 7.2x, P/B 1.14x, 전일 종가 171,000 원. - 2024년부터 2027년까지 EBITDA(십억원): 2024 2,427; 2025E 2,834; 2026E 2,923; 2027E 3,034 / 영업이익(십억원): 2024 1,753; 2025E 2,082; 2026E 2,160; 2027E 2,260 - 매출액(억 원) 추정: 2024년 28,407; 2025E 29,641; 2026E 30,857 - 2023년~2024년 매출액 증가율/영업이익 증가율/영업이익률 등: 2023년 매출액 증가율 13.8; 2024년 -5.5; 2025E 3.8; 2026E -6.5; 2023년 영업이익 증가율 98.3; 2024년 -1.9; 2025E -12.2; 2026E -29.4; 2023년 영업이익률 43.3; 2024년 45.0; 2025E 38.0; 2026E 28.7 - EPS(LC): 2023 3.1, 2024 3.2, 2025E 2.4, 2026E 1.7 - 2024년 매출액 28,407억원, 2025E 29,641억원, 2026E 30,857억원, 2027E 32,192억원이며 영업이익은 1,753억원(2024) → 2,082억원(2025E) → 2,160억원(2026E) → 2,260억원(2027E), 당기순이익은 1,099억원(2024) → 1,723억원(2025E) → 1,764억원(2026E) → 1,880억원(2027E); 순이익률은 3.9% → 5.8% → 5.7% → 5.8%로 제시되어 있습니다. - 투자의견은 모두 Buy로 유지되며 목표주가는 2025-04-07 160,000원, 2025-07-25 185,000원, 2025-10-31 200,000원으로 제시되어 있습니다. ## 추가 메모 - 매수 91%, 중립(보유) 8.3%, 매도 0.7% - 과거 목표주가 이력: 2025-04-07 160,000원, 2025-07-25 185,000원, 2025-10-31 200,000원

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• - 현대글로비스에 대해 투자의견 Buy를 유지하고 목표주가를 기존 185,000원에서 200,000원으로 상향했다. 이익 성장세 지속과 한미 자동차 관세 협상 타결 등 불확실성이 걷히고 있는 점을 고려하여 EV/EBITDA 멀티플을 기존 4.5배에서 4.9배로 상향했다.
• - 단기적으로 USTR 입항 수수료 관련 화주들과의 수수료 협상이 남아있지만, 연말에 가까울수록 입항 수수료 관련 불확실성도 해소될 것으로 전망된다. 10월 30일 중국 상무부는 미-중 합의로 국적 선사에 대한 상호 항만 수수료가 1년간 유예한다고 밝혔다. 미국의 외국 PCC 선박에 대한 입항 수수료 변화도 추후 확인할 필요가 있다.
• - 2026년 PCC 부문의 원가 개선, 그리고 HMGMA 양산 효과, 신흥국 KD 물량 이전 효과로 유통 부문 매출 증가로 영업이익 개선 추이는 지속될 것으로 예상된다. 현재 주가는 12개월 선행 기준 P/E 7.2배, P/B 1.14배에 해당되며 입항 수수료 관련 불확실성이 해소되면 EPS를 상향 조정할 수 있다.
• - 3Q25P(연결) 매출액 7,355억원, 영업이익 524억원, 세전이익 503억원, 지배주주순이익 391억원; 영업이익률 7.1%, 지배주주순이익률 6.8%.
• - 3Q25P 전년동기대비: 영업이익 YoY +11.7%, 세전이익 YoY +4.8%, 지배주주순이익 YoY +2.4%.