장기화되는 부진

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 240000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 2분기 실적 하회 요인 및 공정가동 이슈 - 2분기: 매출액 3.2조 원, 영업적자 3,979억 원으로 컨센서스(매출액 3.4조 원, 영업적자 2,409억 원)를 크게 하회했다. 이유는 1) 보상금 인식 지연과 2) 예상보다 유럽/북미 고객 수요 부진 때문이며, STLA는 신차 판매가 예상보다 부진하여 StarPlus JV 공장은 6월부터 가동을 멈춘 상태다. 가동률 회복을 위해 ESS 등으로 빠른 라인 전환이 필요하다. 2. 소형전지 및 ESS 부문의 상쇄 및 수익성 이슈 - 소형전지 부문은 전동공구/BBU 고객들의 수요가 올라가며 원형 EV에서의 적자를 일부 상쇄했다. - ESS 부문은 판매량이 상승했으나, 관세 영향으로 수익성은 기대치를 하회했다. 3. 3분기 전망 및 가동 정상화의 난이도 - 3분기: 이연된 보상금 제외하면 적자 확대 전망 - 3분기 실적으로 매출액 3.2조 원, 영업적자 3,691억 원을 전망 - STLA의 StarPlus JV 가동 중단 및 EV 수요 부진이 지속될 가능성에 따라 4Q 이후의 가동률 회복 및 EV용 라인 전환(ESS) 계획의 실행 속도가 중요해질 것 ## 주요 실적 및 전망 - 2분기 실제 실적: 매출액 3.2조 원, 영업적자 3,979억 원(컨센서스: 매출액 3.4조 원, 영업적자 2,409억 원)로 크게 하회. - 2분기 부진 요인: 보상금 인식 지연과 예상보다 유럽/북미 고객 수요 부진. - STLA 관련 이슈: STLA의 신차 판매 부진으로 StarPlus JV 공장은 6월부터 가동을 멈춘 상태. - 가동률 회복 필요성: 가동률 회복을 위해 ESS 등으로 빠른 라인 전환이 필요. - 소형전지 및 ESS: 소형전지는 수요 증가로 부분 상쇄, ESS는 판매량 증가에도 관세 영향으로 수익성은 하회. - 3분기 전망: 매출액 3.2조 원, 영업적자 3,691억 원 전망(이연된 보상금 제외 시 적자 확대 전망). ## 추가 메모 - SOTP 밸류에이션에 따른 주당 가치 및 목표주가 관련 - 적정 시가총액: 19,164 (십억 원), 주당 Value: 237,811원 - 목표주가: 240,000원 - 요약: 목표주가 240,000원으로 하향, 투자의견 BUY 유지 - 표2의 SOTP 밸류에이션에 따른 적정가치 및 주당 가치가 제시되어 있음 - 본 자료의 공표일: 2025년 08월 01일(참고)

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• - 2분기 실적 하회 요인 및 공정가동 이슈
• - 2분기: 매출액 3.2조 원, 영업적자 3,979억 원으로 컨센서스(매출액 3.4조 원, 영업적자 2,409억 원)를 크게 하회했다. 이유는 1) 보상금 인식 지연과 2) 예상보다 유럽/북미 고객 수요 부진 때문이며, STLA는 신차 판매가 예상보다 부진하여 StarPlus JV 공장은 6월부터 가동을 멈춘 상태다. 가동률 회복을 위해 ESS 등으로 빠른 라인 전환이 필요하다.
• - 소형전지 및 ESS 부문의 상쇄 및 수익성 이슈
• - 소형전지 부문은 전동공구/BBU 고객들의 수요가 올라가며 원형 EV에서의 적자를 일부 상쇄했다.
• - ESS 부문은 판매량이 상승했으나, 관세 영향으로 수익성은 기대치를 하회했다.