2Q25 Review : 실망하기엔 아직 일러요

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 94,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 2Q25 실적 요약 - 2Q25 매출액 3,789억원(-3.2% YoY), 영업이익 840억원(-8.5% YoY)으로 시장 기대치 부합. - 2Q25에도 국내 매출 부진을 중국법인이 상쇄. - 국내는 MLB(순수 내수) -5% YoY, 디스커버리 -24% YoY 역성장. 중국법인은 +11% YoY 성장. - MLB의 브랜드력이 중국에서 견조하게 유지되는 것으로 파악. 2. 브랜드/점포 전략 및 성과 - MLB는 양적 성장보다 질적 성장에 중점. 지난해 하반기 리뉴얼한 점포 57개점은 상반기 리테일 매출 +11% YoY 성장. - 지금까지 누적 112개점을 리뉴얼. - 디스커버리는 2Q25 기준 매장 12개를 출점. - 아웃도어 비수기인 만큼 매출 기여는 제한적. 성수기인 4Q25에 디스커버리 진출 성과를 확인할 수 있겠다. 3. 전망 및 밸류에이션/가이드 - 중국 출점 가이던스 하향: 60개점으로 하향. 기존에는 100개점 출점 가이던스였으나 하향. - 4Q25 성수기에 디스커버리 진출 효과를 확인해야 한다. - 투자의견 BUY 유지, 목표주가는 94,000원으로 제시. ## 주요 실적 및 전망 - 2Q25 실적 - 매출액: 3,789억원(-3.2% YoY) - 영업이익: 840억원(-8.5% YoY) - 국내 매출 부진을 중국법인이 상쇄, 국내 MLB는 -5% YoY, 디스커버리 -24% YoY, 중국법인은 +11% YoY. - 사업 현황 및 시사점 - MLB의 브랜드력이 중국에서 견조하게 유지. - 지난해 하반기 리뉴얼한 점포 57개점은 상반기 매출 +11% YoY 성장. - 누적 리뉴얼점수: 112개. - 2Q25 기준 디스커버리 매장 12개 출점. - 디스커버리의 매출 기여는 아웃도어 비수기인 점을 고려해 제한적. - 성수기인 4Q25에 디스커버리 진출 성과를 확인할 필요. - 재무·향후 전망 요약(표/추정치의 간략 요약) - 2023년 매출액 1,978십억 원, 2024년 매출액 1,896십억 원, 2025E 1,938십억 원, 2026E 2,051십억 원. - 2023년 영업이익 552십억 원, 2024년 영업이익 451십억 원, 2025E 448십억 원, 2026E 489십억 원. - 표에 제시된 추가 수치로는 2023~2026E의 기타 수치(영업이익률, EBITDA 등)가 제시되어 있음. - 요약 - 2Q25 실적은 시장 기대치에 부합. - 국내 매출의 부진이 지속되는 반면 중국법인의 성장으로 밸런스가 일부 개선. - 디스커버리의 출점 확대가 계절적으로 제한적이나, 4Q25 성수기에서의 기여 확인이 필요. - 거래상황과 가이던스의 변동에도 불구하고 Buy 의견은 유지하며, 목표주가는 94,000원으로 제시. ## 추가 메모 - 발행일: 2025-08-01 - PDF 구성에 따른 참고사항: [Compliance Notice] 및 [투자의견 변동 내역] 등 표기 포함. 주가 및 목표가 변동 이력은 본 요약에 반영된 수치와 상이할 수 있습니다. - 2Q25 Review 제목: 실망하기엔 아직 일러요. Update 및 세부 수치는 본문에 제시된 원문 수치를 우선 반영. - 공표된 주요 레퍼런스: 한화투자증권 리서치센터 및 관련 표 자료 포함.

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• - 2Q25 실적 요약
• - 2Q25 매출액 3,789억원(-3.2% YoY), 영업이익 840억원(-8.5% YoY)으로 시장 기대치 부합.
• - 2Q25에도 국내 매출 부진을 중국법인이 상쇄.
• - 국내는 MLB(순수 내수) -5% YoY, 디스커버리 -24% YoY 역성장. 중국법인은 +11% YoY 성장.
• - MLB의 브랜드력이 중국에서 견조하게 유지되는 것으로 파악.