실적은 순항 중

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 매수 - 목표주가: 100,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 2Q25 실적은 시장 기대치 부합했으며 중국이 전년비 10% 양호하게 성장하면서 MLB 브랜드력을 재차 확인하였다. 2. 국내는 내수 경기 불안으로 브랜드 전반 부진하였고(브랜드별 YoY: MLB 5%, 디스커버리 -24%, MLB키즈 Flat). 특히 디스커버리가 4개 분기 연속 두 자릿수 역성장 중이다. 3. 수출은 중국이 주도하여 성장하였고 지역별로는 중국 +10%, 홍콩 -7%, 동남아 -25% YoY였다. 매장 수는 1,090개로 QoQ -19개였으나 점당 효율이 개선되며 온오프라인 매출이 모두 신장하였다. 디스커버리는 하반기 출점을 본격화할 예정이며 연간 출점 가이던스는 100개에서 60개로 하향되었으나 프리미엄 포지셔닝을 위한 전략적 조정으로 매출 목표는 유지하였다. 홀세일 구조인 동남아는 셀아웃 기준 여전히 양호한 흐름으로 파악된다. ## 주요 실적 및 전망 - 2Q25 실적: 매출액 3,789억원(YoY -3%), 영업이익 840억원(YoY -8%)으로 시장 기대치에 부합했다. - 중국 실적: +10% YoY 성장, MLB 브랜드력이 견조하게 유지. - 국내 실적: 내수 부진으로 브랜드별 차별화 부진; MLB 5%, 디스커버리 -24%, MLB키즈 Flat. - 수출: 중국 +10% YoY, 홍콩 -7%, 동남아 -25% YoY. - 매장/채널: 매장 수 1,090개 QoQ -19개, 점당 효율성 개선으로 온오프라인 매출 성장. - 연간 실적 전망(25F): 매출액 1,932십억원, 영업이익 452십억원, 순이익 351십억원, EPS 9,281원. - 12MF 전망 및 밸류에이션: 12MF EPS 9,732원, Target PER 10배, 적정 주가 97,321원, 목표주가 100,000원, 현재주가 69,900원, 상승 여력 43.1%. - 향후 전망: 하반기 영업상황 개선 전망. Discovery 하반기 출점을 본격화할 예정이며 연간 출점 가이던스는 100개에서 60개로 하향되었으나 매출 목표는 유지. 동남아는 셀아웃 기준 여전히 양호한 흐름. 테일러메이드 인수 부담도 제한적. ## 추가 메모 - 실적과 무관하게 최근 주가는 테일러메이드 인수 관련 불확실성으로 변동성이 큰 흐름을 보이고 있음. - 표에 제시된 2024~2027년 실적 전망 및 밸류에이션 수치가 포함되어 있으며, 2025F 기준 P/E는 7.5배로 제시되어 있음.

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• - 2Q25 실적은 시장 기대치 부합했으며 중국이 전년비 10% 양호하게 성장하면서 MLB 브랜드력을 재차 확인하였다.
• - 국내는 내수 경기 불안으로 브랜드 전반 부진하였고(브랜드별 YoY: MLB 5%, 디스커버리 -24%, MLB키즈 Flat). 특히 디스커버리가 4개 분기 연속 두 자릿수 역성장 중이다.
• - 수출은 중국이 주도하여 성장하였고 지역별로는 중국 +10%, 홍콩 -7%, 동남아 -25% YoY였다. 매장 수는 1,090개로 QoQ -19개였으나 점당 효율이 개선되며 온오프라인 매출이 모두 신장하였다. 디스커버리는 하반기 출점을 본격화할 예정이며 연간 출점 가이던스는 100개에서 60개로 하향되었으나 프리미엄 포지셔닝을 위한 전략적 조정으로 매출 목표는 유지하였다. 홀세일 구조인 동남아는 셀아웃 기준 여전히 양호한 흐름으로 파악된다.