ESS 영업이익 비중 50%. ESS 재평가 필요

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 매수 - 목표주가: 280000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 4분기 북미 ESS 라인 가동 시작으로 실적 회복이 시작될 것으로 판단한다. 2. 27년 기준 동사의 ESS 사업부 영업이익률은 AMPC 포함 28%, 전사 중 ESS 영업이익 비중은 51%로 추정한다. 3. ESS 사업가치 산정은 27년 예상 EBITDA에 Target EV/EBITDA 15배를 적용하였다. Target 멀티플은 국내 경쟁사 대비 보수적으로 적용하였다. 향후 경쟁사와 같은 수요 가시성이 높은 임팩트 있는 고객사 확보 시, 추가적인 사업가치 상향 조정이 가능할 것으로 판단한다. ## 주요 실적 및 전망 - 4분기 북미 ESS 라인 가동 시작으로 실적 회복이 시작될 것으로 판단한다. - 3분기 실적은 기존 당사 추정치 수준으로 부진하겠으나, 중장기 관점에서 북미 ESS 사업 가치에 대한 재평가가 필요한 구간이라고 판단한다. - 27년 기준 ESS 사업부 영업이익률은 AMPC 포함 28%, 전사 중 ESS 영업이익 비중은 51%로 추정한다. - ESS 사업가치 산정은 27년 예상 EBITDA에 Target EV/EBITDA 15배를 적용하였다. Target 멀티플은 국내 경쟁사 대비 보수적으로 적용하였다. 향후 경쟁사와 같은 수요 가시성이 높은 임팩트 있는 고객사 확보 시, 추가적인 사업가치 상향 조정이 가능할 것으로 판단한다. ## 추가 메모 - 목표주가 28만원으로 상향 조정 및 목표주가 산정 방식이 P/B → EV/EBITDA로 재전환.

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• - 4분기 북미 ESS 라인 가동 시작으로 실적 회복이 시작될 것으로 판단한다.
• - 27년 기준 동사의 ESS 사업부 영업이익률은 AMPC 포함 28%, 전사 중 ESS 영업이익 비중은 51%로 추정한다.
• - ESS 사업가치 산정은 27년 예상 EBITDA에 Target EV/EBITDA 15배를 적용하였다. Target 멀티플은 국내 경쟁사 대비 보수적으로 적용하였다. 향후 경쟁사와 같은 수요 가시성이 높은 임팩트 있는 고객사 확보 시, 추가적인 사업가치 상향 조정이 가능할 것으로 판단한다.