MLCC의 뚝심, 가동률과 재고가 증명

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 매수 - 목표주가: 187000원 ## 핵심 투자 포인트 1. MLCC 견조 - 2분기 MLCC 출하량은 전분기대비 3.5% 증가, ASP는 1.8% 상승한 것으로 추산. 가동률은 90%로 올라섰고, 재고일수도 4 주 이하로 더 줄었다. 산업용, 전장용 수요 호조와 함께 AI 서버 수요가 더해지며 견조한 실적을 시현했다. 2. FCBGA 기판의 QoQ 성장 - AI 가속기와 서버향 수요 증가로 QoQ 성장했다. 특히, 북미 서버/AI 핵심고객사의 매출비중 상승이 두드러진다. 3. 3분기 전망 및 주의점 - 3 분기 영업이익은 2,423 억원(+8%)으로 전망한다. 컨센서스는 2,499 억원이다. MLCC 가동률은 95% 달성여부가 주목된다. 다만 카메라는 계절성 비수기 영향과 고객사 제품 믹스 변화로 성장세가 제한적일 수 있다. 기판도 AI 수요로 전분기 대비 성장할 것으로 보인다. ## 주요 실적 및 전망 - 2Q25 실적 요약 - 영업이익: 2,130억원(+1%, QoQ); 컨센서스(2,076억원)를 소폭 상회했다. - MLCC: 산업용, 전장용 수요 호조와 함께 AI 서버 수요가 더해져 견조한 실적을 시현했다. 출하량은 전분기대비 3.5% 증가, ASP는 1.8% 상승한 것으로 추정된다. 가동률은 90%로 올라섰고, 재고일수도 4 주 이하로 더 줄었다. - FCBGA 기판: AI 가속기와 서버향 수요 증가로 QoQ 성장했다. 특히, 북미 서버/AI 핵심고객사의 매출비중 상승이 두드러진다. - 3Q25F 전망 - 3분기 영업이익은 2,423억원(+8%)으로 전망한다. 컨센서스는 2,499억원이다. - MLCC: 가동률은 95% 달성여부가 주목된다. - IT 수요 비중 증가로 매출 성장이 지속될 것이다. 다만 카메라는 계절성 비수기 영향과 고객사 제품 믹스 변화로 성장세가 제한적일 수 있다. 기판도 AI 수요로 전분기 대비 성장할 것으로 보인다. - 2025E 및 2026E 전망(추정치) - 매출액: 2025E 11,174 십억원, 2026E 11,960 십억원 - 영업이익: 2025E 848 십억원, 2026E 1,037 십억원 - 순이익: 2025E 585 십억원, 2026E 741 십억원 - 영업이익률(OPM): 2025E 7.6%, 2026E 8.7% - 순이익률(NPM): 2025E 5.2%, 2026E 6.2% - 부문별 구조 전망 - MLCC의 가동률 상승과 재고 감소가 동반되며 AI 및 전장용 수요 증가에 따른 고사양화 지속. FCBGA 등 기판도 AI 호요 수요로 전분기 대비 성장 전망. ## 추가 메모 - 주가 정보: 주가(25/07/31) 148,700 원 - 추정치 및 밸류에이션은 SK증권 추정치 기반이며, 2025년 및 2026년 EBITDA, ROE 등 주요 수치는 표에 기재된 추정치와 비례한다.

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• - MLCC 견조
• - 2분기 MLCC 출하량은 전분기대비 3.5% 증가, ASP는 1.8% 상승한 것으로 추산. 가동률은 90%로 올라섰고, 재고일수도 4 주 이하로 더 줄었다. 산업용, 전장용 수요 호조와 함께 AI 서버 수요가 더해지며 견조한 실적을 시현했다.
• - FCBGA 기판의 QoQ 성장
• - AI 가속기와 서버향 수요 증가로 QoQ 성장했다. 특히, 북미 서버/AI 핵심고객사의 매출비중 상승이 두드러진다.
• - 3분기 전망 및 주의점