2Q25 Review: IT 수요 부진을 이겨내는 체질 ..

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 170000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 2Q25 실적은 매출액 2조 7,846억원(YoY +8%, QoQ +2%), 영업이익 2,130억원(YoY +1%, QoQ +6%, OPM 7.6%)을 기록하며 매출액과 영업이익 모두 당사 추정치를 소폭 상회. 2. 글로벌 IT 세트 수요 부진에도 AI 서버 및 네트워크 포함한 산업용 고부가가치 MLCC 매출액이 전분기 대비 20% 이상 증가하며 컴포넌트 부문의 실적 성장을 견인. 2Q 컴포넌트 부문 내 ASP와 출하량 모두 전기비 증가하였으며, 재고 역시 우호적인 상황. 패키지솔루션 사업부 역시 AI 서버 및 네트워크 향 고부가가치 FC-BGA 기판의 매출 비중이 전기비 큰 폭으로 증가. 베트남 공장 가동에 따른 감가상각비 부담은 올해를 기점으로 피크아웃이 예상되며, 이에 따라 패키지솔루션 사업부의 이익 개선세가 지속될 것으로 전망. 3. 3Q 삼성전기 실적은 매출액 2조 8,125억원(YoY +8%, QoQ +1%), 영업이익 2,296억원(YoY -1%, QoQ +8%, OPM 8.2%)을 전망. 최근 중국 전기차 시장의 둔화에도 기존 거래선향 매출이 증가함에 따라 컴포넌트 사업부 내 자동차용 MLCC 매출 비중은 전기비 증가. 하반기에도 AI 서버 및 네트워크향 수요 성장세에 힘입어 산업용 MLCC 매출 역시 지속 증가할 것으로 예상. IT 내구재에 대한 수요 우려에도 Non-IT향 매출 비중이 꾸준히 증가하며 성장 가시성을 확대하는 중. 패키지솔루션 사업부는 1~2년 내 유수의 글로벌 업체를 추가 고객으로 확보할 가능성이 높은 것으로 파악됨. 도표 4의 목표주가 산정: 목표주가 170,000원, 현재주가 148,900원, 상승여력 14.2%. ## 주요 실적 및 전망 - 매출액: 2023A 8,892; 2024A 10,294; 2025F 11,100; 2026F 12,101; 2027F 13,500 (십억원) - 당기순이익: 450; 703; 634; 811; 915 (십억원) - EPS: 5,450; 8,752; 7,814; 10,137; 11,486 (원) - PER: 28.1; 14.1; 19.0; 14.7; 12.9 - PBR: 1.5; 1.1; 1.2; 1.1; 1.1 - EV/EBITDA: 7.7; 5.7; 6.2; 5.2; 4.3 - 배당수익률: 0.8; 1.5; 1.2; 1.2; 1.3 - PCR: 7.4; 5.5; 6.9; 5.7; 4.9 - 자산총계: 2023A 11,658; 2024A 12,792; 2025F 14,140; 2026F 15,160; 2027F 16,338 - 부채총계: 3,628; 3,777; 4,673; 5,043; 5,469 - 자본총계: 8,030; 9,016; 9,468; 10,117; 10,869 - 영업현금: 1,180; 1,430; 1,231; 1,688; 2,053 - 투자현금: (1,023); (806); (991); (1,151); (1,175) ## 추가 메모 - 도표 7은 2022~2026F 기간의 매출액 추이 및 전망을 제시하며 매출액(십억원) 및 YoY 수치를 함께 표시합니다. - 도표 8은 영업이익 추이 및 전망을 제시하며 YoY 수치로 -5% 및 0% 등의 값이 나타납니다. - 도표 9/도표 11~12를 통해 사업부별 매출액 추이 및 세그먼트별 매출 비중 추이가 제시되며, 삼성전자향 매출 비중은 62%에서 70%로 표시됩니다. - 도표 13~14의 P/B, P/E 추이는 각각 P/B 추이가 1.8X~2.2X 수준으로, P/E 추이는 10.0x~28.0x 수준으로 제시됩니다.

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• - 2Q25 삼성전기 실적은 매출액 2조 7,846억원(YoY +8%, QoQ +2%), 영업이익 2,130억원(YoY +1%, QoQ +6%, OPM 7.6%)을 기록하며 매출액과 영업이익 모두 당사 추정치를 소폭 상회.
• - 글로벌 IT 세트 수요 부진에도 AI 서버 및 네트워크 포함한 산업용 고부가가치 MLCC 매출액이 전분기 대비 20% 이상 증가하며 컴포넌트 사업부의 실적 성장을 견인. 2Q 컴포넌트 부문 내 ASP와 출하량 모두 전기비 증가하였으며, 재고 역시 우호적인 상황.
• - 패키지솔루션 사업부 역시 AI 서버 및 네트워크 향 고부가가치 FC-BGA 기판의 매출 비중이 전기비 큰 폭으로 증가. 베트남 공장 가동에 따른 감가상각비 부담은 올해를 기점으로 피크아웃이 예상되며, 이에 따라 패키지솔루션 사업부의 이익 개선세가 지속될 것으로 전망.
• - 3Q 삼성전기 실적은 매출액 2조 8,125억원(YoY +8%, QoQ +1%), 영업이익 2,296억원(YoY -1%, QoQ +8%, OPM 8.2%)을 전망. 최근 중국 전기차 시장의 둔화에도 기존 거래선향 매출이 증가함에 따라 컴포넌트 사업부 내 자동차용 MLCC 매출 비중은 전기비 증가. 하반기에도 AI 서버 및 네트워크향 수요 성장세에 힘입어 산업용 MLCC 매출 역시 지속 증가할 것으로 예상. IT 내구재에 대한 수요 우려에도 Non-IT향 매출 비중이 꾸준히 증가하며 성장 가시성을 확대하는 중. 패키지솔루션 사업부는 1~2년 내 유수의 글로벌 업체를 추가 고객으로 확보할 가능성이 높은 것으로 파악됨.
• - 12MF 사업부별 예상실적 적용해 목표주가를 170,000으로 상향. 투자의견 'BUY' 유지.