타이어보강재 강세 지속

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 260,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 2Q25 실적과 타이어보강재의 가격 경쟁력 - 2Q25 매출액은 8,430억원(+0.3% YoY, -1.2% QoQ), 영업이익 587억원(-10.8% YoY +19.6% QoQ)으로 발표됐고, 산업자재 영업이익은 518억원(+27.0% QoQ) 기록. 타이어보강재는 성수기 효과에 따라 판가 상승이 지속됐으며, 원재료 가격 하락으로 수익성 개선(OPM +3.2%p QoQ) 발생. 2. 탄소섬유 부문과 외형 제약 요인 - 탄소섬유의 경우 글로벌 판가 하락 지속과 베트남 법인의 일시적 요인 반영으로 적자폭이 확대. 또한, GST 미국법인 적자 반영과 환율 하락 효과 등이 본업 개선에도 불구하고 이익성장을 제한했다고 요약. 3. 3Q25 전망 및 하반기 방향성 - 3Q25 영업이익은 614억원(+4.5% QoQ)으로 추가적인 증익이 예상되며, 타이어보강재 영업이익은 601억원(-2.3% QoQ)이 예상된다. 미국 관세 우려가 완화되는 국면에서 하반기 판매량과 판가가 견조한 흐름이 지속될 전망. 2Q25 일시적 요인을 제거하면 펀더멘탈 개선이 실제로 발생했다는 관찰도 제시. ## 주요 실적 및 전망 - 2Q25 실적 요약 - 매출액: 8,430억원(+0.3% YoY, -1.2% QoQ) - 영업이익: 587억원(-10.8% YoY, +19.6% QoQ) - 산업자재 영업이익: 518억원(+27.0% QoQ) - 타이어보강재의 판가 상승과 원재료 가격 하락에 따른 수익성 개선 - 부문별 이슈 - 타이어보강재: 성수기 효과로 가격 상승 지속 - 탄소섬유: 글로벌 판가 하락 지속, 베트남 법인 요인 반영으로 적자폭 확대 - GST 미국법인 및 환율 효과 반영으로 이익성장 제약 - 3Q25 및 향후 추정 - 3Q25 영업이익: 614억원(+4.5% QoQ) - 3Q25 타이어보강재 영업이익: 601억원(-2.3% QoQ) - 연간 및 중장기 추정(요약) - 2025E 매출액: 3,374.2십억원, 영업이익: 229.2십억원, 순이익(지배주주): 46.6십억원, EPS: 10,404원 - 2026F 매출액: 3,397.2십억원, 영업이익: 275.2십억원, 순이익(지배주주): 103.8십억원, EPS: 23,161원 - 2027F 매출액: 3,454.9십억원, 영업이익: 326.6십억원, 순이익(지배주주): ? (표에 따라 147.1십억원 등으로 제시) - 밸류에이션 - 적정가치: 1,181.5십억원, 적정주가: 263,739원 - 목표주가: 260,000원, Upside: 31.6% ## 추가 메모 - 주가 및 배당 관련 - 2025E 배당수익률 약 3.3%로 제시 - PBR 및 PER 밴드 재정비 및 2025E~2026E 컨센서스 변동 반영 - 투자 의견 이력 - 2025-05-15: BUY(Initiate) → 목표주가 250,000원 - 2025-08-01: BUY(Maintain) → 목표주가 260,000원 - 주의사항 - 탄소섬유 부문의 적자 지속 가능성 및 미국 법인 관련 비용, 환율 변동 등 외부 요인에 따른 변동 가능성 존재 - 하반기 판가 및 판매량 흐름은 미국 관세 우려 완화와 글로벌 수요 회복에 민감하게 좌우될 수 있습니다.

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• - 2Q25 실적과 타이어보강재의 가격 경쟁력
• - 2Q25 매출액은 8,430억원(+0.3% YoY, -1.2% QoQ), 영업이익 587억원(-10.8% YoY +19.6% QoQ)으로 발표됐고, 산업자재 영업이익은 518억원(+27.0% QoQ) 기록. 타이어보강재는 성수기 효과에 따라 판가 상승이 지속됐으며, 원재료 가격 하락으로 수익성 개선(OPM +3.2%p QoQ) 발생.
• - 탄소섬유 부문과 외형 제약 요인
• - 탄소섬유의 경우 글로벌 판가 하락 지속과 베트남 법인의 일시적 요인 반영으로 적자폭이 확대. 또한, GST 미국법인 적자 반영과 환율 하락 효과 등이 본업 개선에도 불구하고 이익성장을 제한했다고 요약.
• - 3Q25 전망 및 하반기 방향성