지속되는 실적 부진, 중장기 접근 필요

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: OutPerform - 목표주가: 240,000원 ## 핵심 투자 포인트 1) 2Q25 실적 부진 및 매출 구성 변화 - 2Q25 영업이익 -3,978억원으로 시장 컨센서스 하회 - 매출액 3.2조원(flat QoQ, -22%YoY) - 소형 전지 및 ESS 부문의 매출은 증가했으나, 중대형 전지의 경우 유럽 주요 고객사들의 재고 조정 및 북미 고객사의 수요 둔화 영향으로 판매량이 큰 폭으로 감소 2) 수익성 악화의 원인 - ASP 래깅 영향, 가동률 하락으로 인한 고정비 부담 증가 및 미주향 ESS 관세 영향 등으로 대규모의 적자를 지속 3) 중장기 전망 및 밸류 부문 - 26년부터 미국 ESS 라인 본격 가동, 중저이차전지(LFP) 제품 출시가 기대되는 만큼, 단기 보다는 중장기로의 접근 필요하다고 판단 ## 주요 실적 및 전망 - 2Q25 매출액 3.2조원(flat QoQ, -22%YoY), 영업이익 -3,978억원, 컨센서스 -2,409억원 - 3Q25 영업이익 -2,536억원 전망 - 2025F 매출액 13,204.6 (십억원), 2025F 영업이익 -1,083.1 (십억원) - 2026F 매출액 16,876.4 (십억원), 2026F 영업이익 1,170.6 (십억원) - 2025년 실적은 매출액 13.2조원(-20%YoY), 영업이익 -1.1조원(적자전환 YoY)으로 전망 ## 추가 메모 - 투자의견은 ‘Outperform’으로, 목표주가는 240,000원으로 하향 조정함. - 26년부터 미국 ESS 라인 본격 가동 및 중저이차전지(LFP) 제품 출시가 기대되는 만큼 중장기 관점의 접근 필요.

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• - 2Q25 영업이익 -3,978억원으로 시장 컨센서스 하회
• - 매출액 3.2조원(flat QoQ, -22%YoY)
• - 소형 전지 및 ESS 부문의 매출은 증가했으나, 중대형 전지의 경우 유럽 주요 고객사들의 재고 조정 및 북미 고객사의 수요 둔화 영향으로 판매량이 큰 폭으로 감소