MA 3호 신청사

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Marketperform - 목표주가: 23,000원 유지 ## 핵심 투자 포인트 1) IMA 진출 포석 및 자본 확충 - NH농협금융지주 대상 3자 배정 유상 증자 결의. 금액은 6,500억원으로 IMA(종합투자계좌) 사업 진출을 위한 자기자본 8조원 요건을 충족하기 위함. 9월 안에 인가신청 완료해야 현행 요건으로 심사 가능. 2) 자금조달 한도 확대 및 이익 기여 가능성 - 발행어음+IMA 합산 발행한도는 자기자본의 300%로 동사 8조원 충족 시 24조원까지 자금 확보가 가능. 현재 발행어음 잔고는 4조원, 마진 110bp임을 감안하면 현재 마진 기준 이익 이론적으로 2,640억원까지 이익 증가가 가능. 3) 실적 개선과 향후 관건 - 2분기 IB수수료수익이 역대 최대실적을 경신하였고, 채무보증, 금융자문을 비롯한 IB 사업 대부분의 실적이 최근 개선되고 있어 IMA 사업 진출은 동사 IB사업 강화에 좋은 수단으로 작용 할 것. 다만 지주 RWA 때문에 발행어음 사업에서도 한도나 운용 측면에서 다소 보수적인 모습인데 IMA 진출로 ROE를 어느 수준까지 개선시킬 수 있을지가 앞으로의 관건. 다만 전일 진행한 컨퍼런스콜에서 지주의 적극적 협조를 피력하고 있고 IMA사업 관련 수요 조사 등 사전 스터디를 완료한 상황이라 은행과의 시너지, IB수익 개선에 긍정적으로 기여주가수익률(%) 1M 3M 6M 12M ## 주요 실적 및 전망 - 2Q25 순이익: 2,567억원(QoQ +23.3%, YoY +30.2%) 기록 - 2Q25 IB수수료수익: 1,299억원(QoQ +20.4%, YoY +44.1%) - 2Q25 BK수수료수익: 1,627억원(QoQ +15.8%, YoY +18.5%) - 2Q25 운용손익: 1,131억원(QoQ +35.4%, YoY -16%) - 2Q25 순영업수익: 563?~639.3억원 구간 등 세부 수치 포함(자료 내 표기상 단위 및 수치 표기 차이 주의) - 2Q25 판관비: 3,174억원(QoQ +18.6%, YoY +7.7%) - 전사적 실적 흐름은 2Q IB수수료수익 역대 최대실적 및 IB 관련 수익 구조의 개선으로 긍정적이나, ROE 개선의 관건은 지주 RWA 및 IMA 진출에 따른 운용 및 한도 이슈와의 관계로 남아 있음. 컨퍼런스콜에서 지주의 적극적 협조를 피력했고, IMA 관련 수요 조사 및 사전 스터디를 완료한 상황. 은행과의 시너지 및 IB수익 개선에 긍정적으로 기여할 것으로 기대. ## 추가 메모 - 발행일: 2025-08-01 - PDF 전문 및 자료출처: NH투자증권, 대신증권 Research Center - 참고 문구: NH투자증권(005940) 리포트의 원문 내용에 따라 작성되었으며, 수치와 투자 의견은 원문에 명시된 바대로 반영했습니다.

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• - NH농협금융지주 대상 3자 배정 유상 증자 결의. 금액은 6,500억원으로 IMA(종합투자계좌) 사업 진출을 위한 자기자본 8조원 요건을 충족하기 위함. 9월 안에 인가신청 완료해야 현행 요건으로 심사 가능.