추가로 1회성이 없기를 기대하며

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 24000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 2Q25 실적 구도 - 매출액 3.2조원(-3.1%yoy), 영업이익 1,621억원(+74.2%yoy)을 기록, 영업이익은 시장 컨센서스 및 추정치를 상회했다. 반면 순이익은 영업외손실 증가로 컨센서스 및 추정치를 크게 하회했다. 2. 부문별 마진 및 일회성 이슈 - 건축주택 GPM 16.9%, 인프라 -7.2%, 신사업 -11.4%, 플랜트 1.1%. - 주요 특이사항: 1) 주택부문에서 도급증액 등에 따른 정산이익 약 2,000억원, 2) 플랜트부문에서 사우디 얀부(1.9억 달러) 공사 지연으로 600억원 손실, 3) 인프라부문에서 부산 만덕센텀 터널 난공사 이슈로 450억원 손실, 4) 신사업부문에서 영국 엘리멘츠 청산 및 사업 타절로 1,200억원 손실 반영. - 판관비: 카타르 도하메트로 중재 판결에 따라 충당금으로 인식했던 금액 중 700억원 환입. - 영업외손익: 영국 엘리멘츠 청산 손실 730억원, 외화환 평가손실 1,870억원, 금융순비용 270억원. 3. 수주 및 향후 실적 방향 - 2Q25 분양세대수 3,472세대, 연간 분양 목표 세대수 1.6만세대. - 상반기 입주 세대수 2.2만세대, 하반기 입주 예정 0.8만세대. - 2Q25 수주 3.2조원, 수주잔고 62.4조원. - 3Q25 추정: 매출액 3.0조원, 영업이익 1,089억원(OPM 3.6%). - 3Q25 추정 시 주택마진 9.0%, 신사업 15.0%, 인프라 7.0%, 플랜트 8.0%로 가정. - 2025~2027년 실적 추정치는 이니마 매각에 따라 바뀔 수 있음. ## 주요 실적 및 전망 - 2Q25 실적: 매출액 3.2조원(-3.1%yoy), 영업이익 1,621억원(+74.2%yoy), 순이익은 컨센서스 하회. - 부문별 손익 및 마진 현황: 주택(GPM 16.9%), 인프라(-7.2%), 신사업(-11.4%), 플랜트(1.1%). - 주요 일회성 및 비영업손익: 2Q25 상의 정산이익 약 2,000억원(주택), 얀부 공사 지연으로 600억원 손실(플랜트), 만덕 터널 이슈로 450억원 손실(인프라), 신사업 청산 및 타절로 1,200억원 손실; 판관비 환입 700억원; 영업외손익으로 영국 엘리멘츠 청산 손실 730억원, 외화환 평가손실 1,870억원, 금융순비용 270억원. - 수주 및 재무 지표: 2Q25 수주 3.2조원, 수주잔고 62.4조원; 2Q25 분양세대수 3,472세대; 상반기 입주 2.2만세대, 하반기 입주 0.8만세대. - 현재 주가 대비 방향성: 목표주가 24,000원 유지, 3분기 마진 개선 폭 및 부동산 업황의 흐름에 따라 변동 가능성 존재. ## 추가 메모 - 2025~2027년 실적 추정치는 이니마 매각 여부에 따라 바뀔 수 있음. - 본 리포트의 투자 의사결정은 12개월 시점의 판단을 기준으로 함.

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• - 2Q25 실적 구도
• - 매출액 3.2조원(-3.1%yoy), 영업이익 1,621억원(+74.2%yoy)을 기록, 영업이익은 시장 컨센서스 및 추정치를 상회했다. 반면 순이익은 영업외손실 증가로 컨센서스 및 추정치를 크게 하회했다.