[2Q25 Review] 지역별 판매 최적화와 관세 타..

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 8,900원 ## 핵심 투자 포인트 1. 2Q25 매출액은 8,047억원(+5.4% 이하 YoY)으로 분기 단위 사상 최대 매출을 기록했고, 물량 증가 및 지역별 유통 채널 다변화 효과가 매출 증가에 기여했다. 북미, 유럽 및 국내 등 권역 전반에서의 매출이 증가했다. 2. 2Q25 영업이익은 452억원(-28.1%), OPM은 5.6%(-2.6%p)을 기록했다. 관세 영향에 따른 수익성 감소(45억원) 영향도 있었으나, 지역별 저원가 제품 유입 증가 등에 따른 경쟁 심화 영향으로 그동안 증가세를 보이던 북미와 유럽에서의 고인치 타이어 판매 비중이 각각 45.7%(-4.3%p), 24.5%(-2.4%p)로 하락하는 특이사항이 있었다. 3. 2024-2026년 실적 전망 및 밸류에이션: 2024년 매출 2,848억원, 2025E 매출 3,188억원, 2026E 매출 3,489억원; 2025E 영업이익 132억원, 2026E 176억원; 2025E 지배주주순이익 88억원, 2026E 130억원. 12M forward PBR Band은 0.3X~0.7X로 제시되며, 목표주가 8,900원은 유지된다. ## 주요 실적 및 전망 - 2Q25 실적 - 매출액: 8,047억원(+5.4% 이하 YoY), 분기 최대 매출 - 영업이익: 452억원(-28.1%) - OPM: 5.6%(-2.6%p) - 매출원가율: 73.3%(+2.6%p) - 관세 영향에 따른 수익성 감소: 45억원 - 지역별 구성을 보면 북미 및 유럽의 고인치 타이어 판매 비중이 각각 45.7%(-4.3%p), 24.5%( -2.4%p)로 하락 - 2024-2026 전망 및 밸류에이션 - 2024년 매출액 2,848억원, 2025년 매출액 3,188억원, 2026년 매출액 3,489억원 - 2024년 영업이익 172억원, 2025년 132억원, 2026년 176억원 - 2024년 지배주주순이익 126억원, 2025년 88억원, 2026년 130억원 - 12M forward PBR Band: 0.3X / 0.4X / 0.5X / 0.6X / 0.7X - 향후 모멘텀 및 참고사항 - 7월 미국 현지 가격 인상(10% 이내) 효과가 3Q부터 반영되는 EPS - 유럽 2공장의 가동률 향상 및 유럽 판매 물량 극대화 여부가 중요 ## 추가 메모 - 관세 비용으로 인한 마진 축소와 함께 지역별 고인치 타이어 비중의 하락이 단기 수익성에 영향. - 2Q25 기준 매출 증가에도 원가 증가 요인이 동반되어 수익성에 부담이 남아 있음. - 목표주가 8,900원은 유지되며, 12개월 Forward 밸류에이션은 PBR 0.3X대에서 형성될 가능성에 주목.

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• - 2Q25 매출액은 8,047억원(+5.4% 이하 YoY)으로 분기 단위 사상 최대 매출을 기록했고, 물량 증가 및 지역별 유통 채널 다변화 효과가 매출 증가에 기여했다. 북미, 유럽 및 국내 등 권역 전반에서의 매출이 증가했다.
• - 2Q25 영업이익은 452억원(-28.1%), OPM은 5.6%(-2.6%p)을 기록했다. 관세 영향에 따른 수익성 감소(45억원) 영향도 있었으나, 지역별 저원가 제품 유입 증가 등에 따른 경쟁 심화 영향으로 그동안 증가세를 보이던 북미와 유럽에서의 고인치 타이어 판매 비중이 각각 45.7%(-4.3%p), 24.5%(-2.4%p)로 하락하는 특이사항이 있었다.
• - 2024-2026년 실적 전망 및 밸류에이션: 2024년 매출 2,848억원, 2025E 매출 3,188억원, 2026E 매출 3,489억원; 2025E 영업이익 132억원, 2026E 176억원; 2025E 지배주주순이익 88억원, 2026E 130억원. 12M forward PBR Band은 0.3X~0.7X로 제시되며, 목표주가 8,900원은 유지된다.