앞으로는 핵심과 본질에 집중

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 24,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 2Q25 연결 영업이익 1,620억원(+73.4% yoy) 기록. 매출액 3.2조원(-3.1% yoy), 영업이익률 5.1%(+2.3%p yoy). 시장 컨센서스 상회. 2. 하반기 안정화된 마진율 예상. 이니마 매각 통해 재무구조 안정화 추진. 3. 목표주가 산출 방식: 목표주가는 12MF BPS 53,684원에 타깃 PBR 0.45배 적용. 타깃 PBR은 2025E ROE를 기준으로 PBR-ROE 방식으로 산출한 이론 PBR을 적용. ## 주요 실적 및 전망 - 연간 추정치(단위: 십억원, 원) - 매출액: 2024A 12,864; 2025F 12,437; 2026F 12,475; 2027F 13,430 - 영업이익: 2024A 286; 2025F 382; 2026F 474; 2027F 590 - 지배지분순이익: 2024A 246; 2025F 86; 2026F 263; 2027F 305 - EPS(지배지분순이익): 2024A 2,869; 2025F 1,000; 2026F 3,074; 2027F 3,564 - BPS: 2024A 51,578; 2025F 52,528; 2026F 54,510; 2027F 56,943 - ROE: 2024A 5.6%; 2025F 1.9%; 2026F 5.7%; 2027F 6.4% - PBR: 2024A 0.3; 2025F 0.4; 2026F 0.4; 2027F 0.4 - 적정주가 및 목표주가 - 적정주가: 24,236 - 목표주가: 24,000 - 현재주가: 20,200 - 참고: 2025~2027년 수치 포함, 엘리먼츠유럽은 3Q부터 실적에서 제외될 예정이며, 신사업 부문 등은 향후 실적에 반영될 전망. 2Q25 Review 일회성 이익/비용 대잔치 등 일회성 요인이 반영되었으나 하반기에는 주택 부문을 기반으로 한 마진율 안정화가 기대됨. 이니마 매각 협상은 마무리 단계에 있어 재무구조 개선에 기여할 가능성이 언급됨. ## 추가 메모 - 엘리먼츠유럽은 3Q부터 실적에서 제외될 예정이며, 일회성 요인을 제외한 하반기 마진 개선이 기대된다는 내용이 요약에 포함되어 있습니다. - 이니마 매각 관련 협상은 마무리 단계에 있다는 점이 언급되어 있습니다.

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• - 2Q25 연결 영업이익 1,620억원(+73.4% yoy) 기록. 매출액 3.2조원(-3.1% yoy), 영업이익률 5.1%(+2.3%p yoy). 시장 컨센서스 상회.
• - 하반기 안정화된 마진율 예상. 이니마 매각 통해 재무구조 안정화 추진.
• - 목표주가 산출 방식: 목표주가는 12MF BPS 53,684원에 타깃 PBR 0.45배 적용. 타깃 PBR은 2025E ROE를 기준으로 PBR-ROE 방식으로 산출한 이론 PBR을 적용.