Wag the Dog

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 62,000원 상향(+31.9%) ## 핵심 투자 포인트 1) 목표주가 산출 방식 - 12MF EPS 1,560원에 타깃 PER 35.0배를 적용한 사업가치와 한화오션 지분가치(11.57%)를 합산하여 산정. 타깃 PER은 유럽 방산 전자업체 Peer 그룹의 평균. 해외 조선소 선제 투자 바탕으로 미국 조선업 시장 진출의 교두보 역할 가능. 2) 단기 실적 현황과 밸류에이션 리스크 - 2Q25 연결 영업이익 335억원(-58.0% yoy), 시장 컨센서스 하회. 방산과 ICT 무난했지만, 필리조선소 비용 증가로 기타 영업손실 확대. 단기 실적 변동성 높아졌고 밸류에이션 부담 있음. 3) 장기 성장 모멘텀 - 해외 조선소 투자 및 호주 조선소 오스탈 지분 인수 추진, FIRB 승인 대기. 미국 조선시장 진출의 교두보 역할 가능. ## 주요 실적 및 전망 - 2Q25 누적 실적: 매출액 7,682억원(+11.8% yoy), 영업이익 335억원(-58.0% yoy), 영업이익률 4.4%(-7.3%p) 기록. 시장 컨센서스 대비 하회. - 방산 부문: 매출액 4,702억원, 영업이익 525억원 기록. - ICT 부문: 매출액 1,470억원, 영업이익 108억원 기록. - 기타 부문: 매출액 1,510억원, 영업손실 -298억원 기록. - 수주잔고: 10,520억원. - 연간 실적 추정(2025F/2026F) - 2025F: 매출액 3,526억원, 영업이익 193억원, 지배지분순이익 210억원, EPS 1,113원, PER 51.9배, BPS 14,217원, ROE 8.1%. - 2026F: 매출액 4,175억원, 영업이익 323억원, 지배지분순이익 336억원, EPS 1,777원, PER 32.5배, BPS 15,782원, ROE 11.8%. - 기타 재무지표 요약 - 2023A~2027F 추정: 매출액 2,452→2,804→3,526→4,175→4,473(단위:십억원), EPS(지배지분) 1,849→2,405→1,113→1,777→2,012 - PBR/ROE 등 주요 지표도 제시되어 있음(연도별 추정치 참조). ## 추가 메모 - 본 자료는 대신증권 Research Center의 추정치로 작성되었으며 오차가 발생할 수 있고 정확성이나 완전성이 보장되지 않음. 투자의 최종 결정은 투자자 본인의 판단에 따름. (발행일: 2025-07-31)

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• - 12MF EPS 1,560원에 타깃 PER 35.0배를 적용한 사업가치와 한화오션 지분가치(11.57%)를 합산하여 산정. 타깃 PER은 유럽 방산 전자업체 Peer 그룹의 평균. 해외 조선소 선제 투자 바탕으로 미국 조선업 시장 진출의 교두보 역할 가능.